华创证券-思维列控-603508-2019年一季报点评：Q1业绩大幅增长，LKJ设备15型首次招标-190429

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        事项：
        公司发布  2019  年一季报，实现营业收入  3.99  亿元，同比增长  151.05%；实现归属于上市公司股东的净利润  6.97  亿元，同比增长  1119.47%，扣非后净利润1.32  亿，同比增长  233.44%。
        评论：
        蓝信科技并表，营业收入及净利润实现大幅上涨，盈利能力有所提升。公司通过多次交易对蓝信科技进行收购，并于  2018  年  12  月  19  日完成蓝信科技资产的过户。2019  年一季度实现营业收入  3.99  亿元，同比增长  151.05%，主要由于：（1）蓝信完全并表；（2）报告期公司  LKJ  系统及机务安防系统产品销量增长。归属于上市公司股东的净利润  6.97  亿元，同比增长  1119.47%，主要由于：（1）公司两次交易对蓝信进行收购，购买日对原持有股权的公允价值进行重新计量，确认投资收益约  5.59  亿元；（2）盈利能力有所提升，报告期公司综合毛利率  65.31%，比上年同期提升  8.41  个百分点，实现扣非后净利润  1.32  亿元。
        LKJ  设备  15  型首次招标，公司营业收入有望实现高速增长。2019  年  4  月  24日，中国铁路郑州局集团有限公司“LKJ  设备更新”项目招标采购中，公告项目内容包括  LKJ  设备  2000  型  96  台，LKJ  设备  15  型  5  台。这是国内首次对  LKJ设备  15  型进行招标，虽然台数远少于  LKJ  设备  2000  型，但标志着  LKJ  设备已进入更新换代阶段，未来  LKJ  设备  15  型将逐步取代  LKJ  设备  2000  型。公司作为  LKJ  设备行业龙头企业，LKJ  设备市占率逐年提升，且去年公司新一代产品  LKJ-15S  型列车运行监控系统产品已通过  CRCC  认证，相信随着  LKJ设备  15  型招标的不断推进，公司未来营业收入将有望实现快速增长。
        回购股份，未来发展有信心。今年  2  月，公司公告拟回购资金总额不低于人民币  1.00  亿元，不超过人民币  2.00  亿元。回购股份约占公司目前总股本  16,000.00万股的  1.25%，目的是将股份用于员工持股计划或者股权激励或依法注销减少注册资本。此前公司已完成回购，实际回购公司股份  2,376,687  股，占公司总股本的  1.25%，使用资金总额  10,002.98  万元。这体现了公司对自身内在价值的肯定，以及对公司未来发展的信心。
        盈利预测、估值及投资评级。基于并表蓝信带来的投资收益，我们上调公司2019  年净利润至  8.86  亿元，维持  2020  年-2021  年净利润预测值  5  亿/6.02  亿，对应  EPS  分别为  4.10/2.31/2.79  元，对应  PE  为  11/20/17  倍，剔除  2019  年投资收益的影响，给予思维列控  2019  年  30  倍估值，维持目标价位  54.3  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：铁路投资不及预期，新一代产品推广进度不及预期。