中泰证券-特锐德-300001-智能制造稳健增长，充电网业务总体盈亏平衡-190428

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        投资要点  
        事件：公司公布  2018  年报和  2019  年一季报，2018  年实现营收  59.04  亿元，同增  15.64%；归母净利润  1.79  亿元，同减  35.69%，扣非归母净利润  0.73  亿元，同增  62.24%；EPS  0.18  元，ROE  5.89%。2019  年一季度实现营收  10.72  亿元，同降  10.31%；归母净利润  0.36  亿元，同降  36.18%，扣非归母净利润  0.26  亿元，同降  29.27%；EPS  0.04  元，ROE  1.16%。利润分配预案为向全体股东按每  10  股派发红利  0.10  元（含税）。  
        智能制造稳健增长。2018  年电气设备智能制造业务实现营收  41.88  亿元，同增  7.11%；毛利润  9.49  亿元，同降  7.70%。2018  年公司智能制造业务主要有以下变化：（1）电力行业中标覆盖面扩大，比如  35kV  开关柜产品进入评标一类企业并中标，实现湖南、重庆首次中标；（2）继续巩固轨交行业领先地位，2018  年公司顺利中标乌格等铁路大线项目，相继中标青岛机场、地铁  1  号线高压柜、地铁  8  号线高低压柜，同时全资子公司川开电气中标成都天府国际机场项目  1.04  亿元；（3）模块化智能电站不断突破，2018  年产品订单大幅增长，实现地铁、通信、海上风电、五大发电集团等多个应用领域的新突破；（4）开拓能源市场及用户市场，2018年公司在延长油田、长宁天然气，辽河油田均有中标，同时开拓大工业用户、数据通信等新客户。
        充电网业务总体盈亏平衡。2018  年公司新能源汽车充电生态网业务实现营收14.65  亿元，同增  44.87%；毛利润  3.12  亿元，同增  26.87%。其中：公司充电运营收入  5.31  亿元，同增  153%，充电量  11.3  亿度，同增  165%；充电设备销售及共建业务收入  7.51  亿元，同增  106%。；充电板块全年实现盈亏平衡。2018年充电生态网业务主要变化有：（1）继续保持规模领先优势，2018  年末上线运营公共充电桩超过  12  万个，市占率超过  40%；（2）充电设备利用率和充电量大幅提升，2018  年日充电量从年初约  220  万度提高到年末  500  万度；（3）充电设备销售收入大幅增长，2018  全年合同额  7.5  亿元，同增  78%；（4）共建共享，重资产向轻资产创新转型，截止  2018  年末，公司签约落地项目近  120  个。
        投资建议：预计  2019-2021  年分别实现净利  4.24、6.29  和  9.15  亿元，同比分别增长  136.62%、48.54%、45.37%，当前股价对应三年  PE  分别为  49、33、23倍，维持“增持”评级。  
        风险提示事件：产业政策风险、新业务拓展风险。