天风证券-迈克生物-300463-业绩稳健增长，自主研发推动产品不断丰富-190426

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        事件：公司发布2018  年报及2019  一季报，2018  年全年实现收入26.85  亿元，同比增长36.31%，归母净利润为4.45  亿元，同比增长18.92%。2019Q1实现收入7.22  亿元，同比增长39.21%，归母净利润为1.18  亿元，同比增长18.02%，业绩保持稳健增长态势。
        2018  年公司整体毛利率为51.80%，净利率为17.98%，相较2017  年略有下降。
        公司销售费用、管理费用、研发投入分别为4.53  亿元、1.36  亿元、1.09  亿元，同比增长36.52%、39.26%、24.28%。管理费用的提升主要系报告期内启动的限制性股票激励计划产生的费用摊销所致。
        研发持续突破，产品逐步丰富
        公司持续投入研发，不仅在化学发光领域获得突破，更是在其他产品线上布局，进一步丰富IVD  产品。2018  年公司研发总投入1.63  亿元，占收入的比例为6.06%，0.54  亿元研发投入资本化。其中生化平台研发投入占比10%，同比增长98%，主要系围绕提升生化诊断试剂品质展开研发；免疫平台研发投入占比30%，同比增长60%，主要系围绕直接化学发光平台做配套试剂项目的研发及中低速仪器开发；临检平台研发投入占比33%，同比增长50%，主要系围绕血型、血凝、尿液等平台展开研发；分子平台研发投入占比10%，同比增长140%，主要系报告期内开展多项基因测序研发项目。
        仪器研发项目2018  年取得产品注册证8  项，其中4  款首次获证。仪器产品包含化学发光免疫分析仪i3000（直接化学发光）/IS  1200（酶促间接发光），以及全自动血细胞分析仪F560/F580、干式荧光免疫分析仪R01、半自动凝血分析仪H-04、全自动凝血分析仪H2600  等覆盖多个技术平台的诊断仪器。
        试剂研发项目2018  年取得在生化诊断、免疫诊断、血液分析等板块的多项配套检测试剂，其中包括吖啶酯直接化学发光技术平台配套检测试剂注册证书10  项（包含甲功七项和传染病3  项（艾滋、梅毒、丙肝）），主要系全自动化学发光免疫分析仪i3000  的配套检测试剂。同时，取得的肌酐二代产品注册证获得为抗药物干扰专利，该项专利实现了在全球范围内的首例技术突破。
        维持“买入”评级
        一季报显示公司2019  年开头业绩增长势头强，我们预计19-20  年营收为36.0/48.1  亿元，预计实现净利润为5.45/7.03  亿元，EPS  为0.98/1.26  元，对应PE  为22.7X/17.6X，维持买入评级。
        风险提示：耗材降价风险、新产品研发不及预期、300  速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等