兴业证券-农林牧渔行业：猪价止跌回升，鸡苗创新高-190428

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        投资要点  
        农业板块跑赢大盘。1）本期沪深  300  指数下跌  5.61%，农业板块上涨0.04%，在  28  个子行业中排名第  1  位；2）本周农业主要子行业表现较好。养猪板块仅牧原股份下跌，所有标的均获得正超额收益；养禽板块强势，所有标的均上涨；饲料板块仅通威股份下跌，所有标的超额收益为正；动保板块生物股份、瑞普生物、海利生物下跌，除瑞普生物外其余标的超额收益为正；种子板块表现较弱，仅丰乐种业上涨，下跌标的中荃银高科超额收益为正。
        猪价小幅上涨；毛鸡、苗上涨。1）4  月  27  日，猪  e  网生猪报价  14.88  元/kg，价格环比上涨  1.92%。假期将至，经过近一月的冻品肉出库，屠宰企业库存减少、采购量增加，市场猪肉过剩缓解、养殖户压栏惜售，但当前需求仍不佳，猪价小幅回升。  2）4  月  27  日，毛鸡  5.48  元/斤，环比上涨1.86%；鸡苗  10.10  元/羽，环比上涨  2.02%。当前适重可出栏肉鸡数量偏低，假期前经销商积极备货，屠宰场基于成本上涨预期上调鸡肉报价，但猪价暂未大幅上涨，终端鸡肉产品销售一般；当前鸡苗产量回升幅度无明显改善，仍有养殖场计划补栏，鸡苗走货顺畅，但小养殖户补栏谨慎，苗价大幅上涨受限。
        本周重要公告：1）仙坛股份：2018  营收  25.78  亿元（+19.12%），净利润4.02  亿元（+294.20%）；2019Q1  营收  7.35  亿元（+62.44%），净利润  1.56亿元（+407.73%）；控股股东王寿纯拟增持公司股份  30-40  万股，增持价格不高于  30  元/股；2）金河生物：2019Q1  营收  3.85  亿元（+13.95%），净利润  3773.40  万元（+22.44%）；3）圣农发展：控股股东圣农集团减持  206.19万股，占公司总股本  0.19%；吸并全资子公司欧圣农牧；5）天邦股份：2018  营收  45.19  亿元（+47.63%），净利润亏损  5.72  亿元（-318.19%）；2019Q1营收  12.45  亿元（+47.64%），净利润亏损  3.35  亿元（-1141.95%）；6）大北农：2018  营收  193.02  亿元（+2.99%），净利润  5.07  亿元（-59.93%）；2019Q1  营收  40.57  亿元（-11.82%），净利润亏损  3884.82  万元（-121.48%）；7）金新农：2019Q1  营收  6.01  亿元（-18.56%），净利润亏损  1097.20  万元（-158.86%）；8）海大集团：2019Q1  营收  88.75  亿元（+22.25%），净利润  1.22  亿元（+21.81%）；9）瑞普生物：2018  营收  3.07  亿元（+4.40%），净利润  4329.24  万元（+12.48%）；与安宇生物科技签署合作研发口蹄疫病毒基因工程疫苗框架协议；10）温氏股份：2019Q1  营收  139.72  亿元（+6.22%），净利润亏损  4.60  亿元（-132.69%）；11）益生股份：2019Q1营收  6.51  亿元（+193.55%），净利润  3.82  亿元（+3,503.70%）；12）登海种业：2019Q1  营收  1.36  亿元（-2.29%），净利润  471.15  万元（-75.82%）。
        投资建议：  
        （1）屠宰冻肉出库渐进尾声，猪价止跌返涨，本轮周期有望超过历史高点。近期我们召开了生猪存栏数据解读专家电话会议，3  月生猪存栏同比下降  18.8%，能繁母猪存栏同比下降  21%，降幅再创历史新高。目前屠宰企业冻品猪肉逐渐出清，猪肉供应由宽松趋于平衡，价格止跌企稳。我们预计随着假期到来，下半年旺季需求好转，猪价将迎来第二波快速上涨行情，本轮周期将超过历史高点  21  元/kg。进口方面，预计今年国内进口增至  200  万吨，但只能弥补  1/5-1/4  供需缺口，未来价格上涨不可避免。上市公司一季度最差的时候已经过去，未来兑现业绩的确定性增强。我们继续看好养猪板块，对应标的有：温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、金新农、天康生物也可关注。本周策略会我们请了三家公司，欢迎索取纪要。  
        （2）供给短缺，叠加替代需求，禽价继续高位运行，建议加强关注养鸡板块。国内连续几年引种量不足，叠加严重疫病影响，行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在  1400  万套左右，实际供给情况处于历史低位；商品代苗价飞涨突破  9  元/羽不断刷新历史新高，父母代报价接近  70  元/套，供给短缺驱动上游价格处于历史高位。后续随着生猪深度去产能后供给出现短缺，猪价上涨，有望带动下游鸡肉端的替代需求，终端肉价上涨有望带动上游持续景气。后续上市公司业绩有望持续兑现，建议加强关注白鸡板块。对应标的：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。  
        （3）3  月农产品对  CPI  贡献大幅转正。3  月鲜菜、鲜果、猪肉同比大涨，春季是蔬菜、水果供应低点，加之多地低温阴雨天气影响，价格涨幅明显。生猪产能下降幅度超越历史极值，供给短缺凸显，猪价进入快涨通道，为同比连降  25  个月后首次转涨。鸡蛋、水产供给恢复，价格偏弱。我们预测  4  月农产品将进一步推升  CPI  读数。3  月生猪价格跳涨，考虑到生猪向终端猪肉价格传导有一定滞后，后续压力降显现。叠加去年超低基数，4  月猪肉项涨幅有望明显上升。受肉价上涨拉动，预计禽，蛋价维持强势。水产价格同比看跌。  
        （4）国内外糖价最低点已过，目前底部震荡待涨，建议关注中粮糖业、南宁糖业。本榨季巴西中南部大幅减产  26.5%，预计全国减产幅度在20%以上，印度、中国预计小幅增产约  5%，泰国略减产，全球糖市库存压力有所缓解，供应预计转为小幅过剩甚至短缺。据福四通估计，19/20  榨季巴西甘蔗制糖比仍将维持在  40%以下的较低水平，产量不会明显增加，印度、中国甘蔗种植面积预计不会明显减少，库存仍有压力。目前国内外糖价最低点已过，若今年厄尔尼诺影响较强，糖价有望于  19/20  榨季进入上行周期，建议关注南宁糖业、中粮糖业。
        风险提示：疫情扩散、政策因素、价格波动大、原材料成本上升等。