安信证券-中国长城-000066-业绩符合预期，逐步构建自主可控生态-190430

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        公司发布  2018  年年报，实现营业收入  100.09  亿元，同比增长  5.29%；归母净利润  9.87  亿元，同比增长  69.88%。公司同时发布2019  年一季报，实现营业收入  19.20亿元，同比减少  0.49%；归母净利润  0.52  亿元，同比减少  65.76%。
        业绩符合预期，研发投入加大。公司  2018  年毛利率为  21.93%，相对于去年同期提高了  2.10  个百分点；净利率为  10.55%，相对于去年同期提高了  1.61  个百分点。研发费用率为  7.48%，相对于去年同期提高了  1.15  个百分点。分产品来看，公司主要产品的收入和毛利率变动均不大。
        逐步构建自主可控生态。2018  年，公司与湖南国科微电子股份有限公司、深圳中电国际信息科技有限公司、深圳云天励飞技术有限公司、深信服科技股份有限公司、星环信息科技（上海）有限公司、长沙景嘉微电子股份有限公司、等企业签订了《《战略合作协议》，意味着公司的自主可控生态初步建立。从产品形态来看，公司构建了  PK    体系（飞腾  CPU+麒麟  OS）的应用平台，系统整体技术处于国内领先水平。
        军用信息化技术能力不断提高。以中原电子和圣非凡为重要抓手，公司在军用通信领域拥有强大的科研技术能力，在通信系统和设备、卫星定位导航、系统集成领域及抗干扰通信技术、海洋信息安全系统总体能力等领域着重加大研发投入，形成一系列领先的技术，在军用领域的信息化技术能力不断提高。
        投资建议：我们看好自主可控给公司带来的战略性机遇。预计公司  2019/2020年的  EPS  分别为  0.43  元、0.46  元。维持买入-A    的投资评级，6  个月目标价为11.00  元。
        风险提示：自主可控落地不及预期；行业竞争加剧。