天风证券-新氧科技-SY.US-连接百万用户与千家医美机构的在线医美龙头-190504

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        中国医美行业五年三倍空间，线上获客趋势凸显。2018  年中国医美行业规模达  1,217  亿元，同比增长  22.6%，预计  2023  年行业规模将达到  3,601  亿元，年复合增速为  24.2%，有望在  2021  年成为全球最大的医美服务市场（2017  年为全球第二）。医美服务渗透率提升是支撑行业高增长的重要原因，2017  年中国医美服务渗透率仅  1.17%，是日本的  43.3%、韩国的  14.6%，存在较大的提升空间。从获客渠道来看，线上获客趋势凸显，在线医美平台成重要渠道。2018  年中国医美行业总体获客支出规模同比增长  20.4%至313  亿元，预计未来五年将以  20.4%的年复合增速增长至  792  亿元，其中线上获客支出占比预计从  2018  年的  57.8%提升至  2023  年的  62.2%，而在线医美服务平台占线上获客的比例将从  2018  年的  7.0%提升至  2023  年的  25.6%。
        新氧科技专注医美领域五余年，成就中国在线医美第一平台。新氧科技成立于  2013  年  11  月，定位一站式在线医美平台，提供医美领域的信息资讯及预订服务等，帮助用户发现、评估和获取医美服务。根据  Frost  &  Sullivan，新氧科技已成为中国在线医美垂直领域第一平台，2018  年移动  MAU  达到140  万，用户日均总时长份额达  84.1%，平台年促成交易额  21  亿元，市场份额达  33.1%。立足于医美行业，新氧科技向医美产业链上下游，以及齿科、皮肤科、眼科、妇产科和体检等更广阔的消费医疗领域拓展业务，目标打造消费医疗综合服务平台。2018  年公司实现总收入  6.2  亿元，同比增长138%，相较  2016  年增长  11.6  倍；公司于  2017  年扭亏为盈，2018  年净利润为  5,508  万元，同比增长  220%，净利率为  8.9%，同比提升  2.3  百分点。
        新氧连接用户与医美机构，“内容+社区+电商”打造一站式在线医美服务平台。新氧科技以内容吸引用户，社区和服务留住用户，较大的用户群吸引更多医美机构入驻，而更丰富的内容和服务进一步吸引更多用户、实现更高粘性，从而形成较强的网络效应。通过连接用户与医美机构，新氧平台降低信息不对称性，促进供需匹配，从而分享医美机构的获客预算，盈利模式主要是向医美机构收取信息服务费和预订服务费。此外，新氧还推出“黑卡会员”服务，拓展多元变现模式。
        1）用户基础：新氧用户在平台获取可靠、透明的医美服务信息和知识，结合参考平台沉淀的消费者评价与经验，帮助提升决策效率，同时可直接在平台上预约医美服务，实现一站式消费体验。2018  年新氧移动  MAU  达到140  万，同比增长  42%，相比  2016  年增长超过  2  倍；年购买用户翻倍至  31万，占  MAU  的  22.4%，同比提升  6.9  百分点；付费用户人均开支约  6,700元，同比有所下降，但每活跃用户带来的平均收入为  442  元，同比增长67.5%，相比  2016  年增长超过  3  倍。
        2）内容社区：新氧拥有中国最大的医美内容社区，包括短视频、直播、文章和照片等形态，涵盖  PGC  和  UGC。截至  2018  年末，平台沉淀的“美丽日记”超过  200  万篇；2018  年平台用户与医疗机构的日均信息咨询量达28.8  万条，同比增长  80%；2018  年四季度新氧平台的内容月均阅读量超过2.4  亿。
        3）医疗机构：入驻新氧的医美服务机构通过平台触达更广泛的潜在客户群，基于平台的  AI  和大数据能力实现高效、精准的获客，还可获取  SaaS  服务、专业培训课程等提高经营管理效率。截至  2018  年末，新氧平台入驻的医疗服务机构达  5,600  家，同比增加  40%，其中  4,000  家为医美机构，市场渗透率约  40%；2018  年平台促成交易额  21  亿元，同比增长  75.7%。入驻机构付费率和留存率较高，2018  年付费机构数达  3,256  家，同比增长  52%，付费率同比提升  4.6  百分点至  58.1%；付费机构留存率达  87%，同比提升  7  百分点；付费机构平均支出  19  万元，同比增长  56.5%。
        风险提示：用户增长放缓，竞争加剧，内容风险，监管风险，新业务拓展不及预期，宏观经济增长放缓，法律诉讼风险，汇率风险