天风证券-建筑装饰行业19Q1基金持仓报告：装饰、园林获小幅增仓，基建减仓；行业吸引力有待提升-190501

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        行业对比：建筑业低配幅度处于历史第三，超配环比下降
        公募基金对建筑行业持仓持续低配，股票超配环比下降  0.29  个百分点。从行业重仓持股总量百分比来看，2019Q1  相比  2018Q4  建筑行业减仓  0.42  个百分点，位列全部一级行业中下降的第  4  位。年初至今建筑行业涨跌幅为倒数第一。受国内投资持续下行压力以及民营企业融资难等因素影响，基金对建筑行业持仓减少，低配幅度已达历史第三；考虑到目前行业估值处于低位，未来建筑行业将有较好的配置吸引力。
        细分行业：2019Q1  装饰、园林、专业工程小幅增仓，房建、基建板块减仓从二级细分行业看，2019Q1  装饰、园林和专业工程获小幅增仓，房建、基建减仓较多。其中，装修装饰、园林工程、专业工程增仓比例分别为  0.05、0.02、0.005  个百分点，房屋建设和基础建设减仓比例分别为  0.13、0.36  个百分点，位于  102  个二级行业中减仓排名的第  24、第  36  位。其中园林行业或受益于估值回升，装修装饰行业或受益于房地产施工进度加快。在  2019Q1  申万二级行业中，装饰、专业工程、园林、基建和房建行业涨幅分别为  33.38%、23.89%、12.54%、11.97%和  10.08%，在  102  个二级行业中涨幅排名分别为第  45、第  68、第  92、第  94  和第  97。基金二级行业重仓加减仓方向与二级行业涨跌方向不完全一致。基建行业涨幅较小，或因一季度市场风险偏好提升，部分资金从防御的建筑板块流向前期跌幅较大、估值较低的其他进攻性板块。
        主动偏股型基金重仓股过半减仓，中字头减仓明显
        2019Q1  主动+被动偏股型基金持有的建筑装饰板块重仓股共  37  只，较2018Q4  增加  1  只，其中持有基金数增加的有  16  只，持有基金数减少的有17  只，4  只持平。2019Q1  主动偏股型基金持有的建筑装饰板块重仓股共  32只，与  2018Q4  持平，其中持有基金数增加的有  13  只，持有基金数减少的有  16  只，3  只持平。2019Q1  主动偏股型基金持仓变动数量增加最多的是金螳螂（3981  万股）；中国交建排名第二，本季度增仓  3505  万股；浦东建设排名第三，本季度增仓  1381  万股，或因一季度基建投资增加和参与科创基金。
        4  只股票重仓持有基金数环比减少超  10  个都是中字头：中国交建（-13  个）、中国中铁（-28  个）、中国建筑（-54  个）、中国铁建（-109  个）。但公募基金  2019Q1  相对  2018Q3  对八大建筑央企中的五家持仓增加。
        陆股通持仓：金螳螂、苏交科、亚翔集成增加明显，涨幅或因外资推升通过对比  2019  年  3  月  30  日与  2019  年  1  月  2  日陆股通持仓数据，我们发现持股量增加的前十为中七家企业为  MSCI  指数标的股，分别为：中国建筑、金螳螂、中国铁建、中国中铁、中国中治、隧道股份和中国交建。持仓占比增加超  1  个百分点的有亚翔集成（1.82%）、苏交科（1.51%）、金螳螂（1.23%）、森特股份（1.08%），金螳螂持仓增加的主要原因是它是装修装饰行业中唯一的  MSCI  指数在深交所的成分股，一季度的上涨可能与外资被动配置深交所MSCI  成分股有关。
        投资建议
        2019Q1  公募基金继续低配建筑行业，但园林、装饰行业普遍获得增仓。近期，政策边际逐渐改善，地产商加速施工进程，估值有望进一步修复。现在建筑行业处于历史估值低位，股价吸引力大，在其他较高弹性的行业估值回升后，市场有望再次重视强基本面的建筑行业景气度，未来建筑行业或吸引更多基金持仓。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。
        风险提示：固定资产投资增速快速下滑，政策落实不及预期。