中信期货-宏观一周分析与展望-190430

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        本周概述
        中美通胀或于今年年中走上分岔路。美国通胀存在下行压力，而中国通胀则存在上行动力。
        对于美国而言，当前影响其终端通胀的最重要因素是油价。当前油价供应处于低位，令美国通胀还有最后一升，但是随着今年年中OPEC后续政策逐步明朗，供需格局的反转将令油价承压，进而施压美国通胀。同时，过去三年的加息周期对美国信贷的紧缩效应开始显现。上述两项因素叠加，或将令美国通胀加速回落。
        对于中国而言，当前影响其终端通胀的最重要因素是猪价。本轮猪价的上涨将由非洲猪瘟背景下的补栏周期驱动，价格运行特征或与2006年蓝耳病时背景相类似。如果今年的猪价高点出现在每年9月的季节性高点，在其他因素不变的情况下，通胀或将达到2.33-3.08%的区间；但是由于当前猪价已经呈现反季节性上行，若今年年内高点提前至6月，受到基期效应的影响，在其他因素不变的情况下，通胀将突破前述高点。
        中美央行的政策也会因上述趋势而再度呈现分化局面。一方面，美联储面对通胀疲软的情形，有可能选择在今年下半年结束本轮加息周期，转向宽松；另一方面，中国人民银行则会转为更加偏紧的政策。若出现上述政策变动，则近期美元指数的被动强势格局将会被打破。