东莞证券-国祯环保-300388-聚焦水处理，业绩有望持续较快增长-190430

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        投资要点：  
        引入国企背景战略股东，2019Q1三峡资本增持。公司实际控制人为李炜先生。2017年11月，引入安徽铁路发展基金（隶属于安徽省国资委）作为第二大股东。2018Q4新引入三峡资本控股作为第三大股东，且其股权比例在2019Q1进一步上升。引入国企背景战略股东，公司在项目资源、资金支持方面有望获得帮助。  
        聚焦三大业务板块，业绩持续高增长。公司主营业务分为三个板块：水环境治理、小城镇环境治理、工业废水处理，收入占比分别约60%、30%、10%。2018年实现营收40.06亿元，同比增长52.44%，归母净利润2.81亿元，同比增长44.61%。近三年营收复合增长率56.5%，归母净利润复合增长率55.3%，实现持续高增长。目前在手订单52.73亿元，处于施工期未完成投资额55.81亿元。订单较充足，支撑未来2、3年业绩增长。  
        布局潜力市场，把握发展机遇。水污染防治是2019年污染防治中央财政投入资金最大、增长最快的细分领域。污水处理厂提标改造、消灭城市黑臭水体、流域治理等需求释放为公司水环境治理业务提供发展空间。在建设美丽乡村的需求背景下，村镇污水处理渐成水处理市场重心，近三年公司小城镇环境治理综合服务实现快速增长。抓住"第三方治理"机遇，公司工业废水处理业务有望稳步增长。  
        融资渠道拓展顺利，缓解资金压力。继2017年12月成功发行5.97亿元可转债后，2019年4月定增申请成功过会，募资不超10亿元。融资渠道拓展顺利，缓解资金压力，有利于保障公司的持续发展。  
        盈利预测与投资建议。暂不考虑定增摊薄，预计2019-2021年EPS分别为0.74元、0.96元、1.15元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。业绩增长趋势较好，目前估值处于历史底部区域，首次覆盖，给予"谨慎推荐"评级。  
        风险提示：订单拓展低于预期、项目推进低于预期、回款风险或资金紧张、商誉减值计提风险。