群益证券-光环新网-300383-业绩符合预期，IDC、云计算持续高增长-190418

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        结论与建议：
        公司公布2018年业绩，实现营业收入60.23亿元，yoy+47.73%，归母净利润为6.67亿元，yoy+53.13%，折合每股收益0.46元，其中Q4实现营业收入15.41亿元，yoy+30.45%，归母净利润为1.92亿元，yoy+73.66%。业绩符合预期。
        公司2018年度利润分配预案为每10股现金分红0.20元。同时公司发布2019年一季度报告，19年Q1实现营业收入16.29亿元，yoy+21.84%；归母净利润1.95亿元，yoy+41.41%；基本每股收益0.13元。
        公司主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头，费用率下降提升整体毛利率。在建多个云计算中心加快布局全国，战略合作上海电信打造云数据中心群，新牌照准入拓展公司业务范围，有助于公司多业务互联协同发展，业绩有望继续提升，给予“买入”评级。
        云计算业务和IDC业务稳健增长：公司主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头，2018年云计算业务收入43.76亿元，同比增长52.40%。毛利率10.80%，同比提高0.61个百分点。IDC及其增值服务的营收达12.92亿元，同比增长47.79%；毛利率56.70%，同比提高1.52个百分点。整体毛利率上升0.4%至21.28%。
        管控能力提升，费用率持续下降：公司2018年费用率为8.1%，同比减少0.7个百分点。其中销售费用率0.75%，同比减少0.52个百分点；管理费用率2.28%，同比下降0.78个百分点；财务费用率1.99%，同比增加0.33个百分点。公司研发投入大幅增加，同比增长63.7%达到1.8亿。公司成本控制能力提升，未来费用率有望进一步降低，提升公司盈利能力。
        19年一季度业绩增长超四成：2019年Q1净利润增长41.41%，主要是Q1公司数据中心规模扩大，客户上架率提升；同时子公司北京科信盛彩完成业绩承诺，扣除非经常性损益后的净利润为9,498.37万元，自2018年8月起将其100%权益纳入合并报表范围。
        数据中心加快全国布局，与AWS  合作加码云计算业务：公司在北京、上海地区数据中心可供运营的机柜超过3  万个，公司与岩峰公司合作取得燕郊98,075  平米土地使用权，预计容纳2  万机柜，房山二期等云计算基地项目正在筹划中，全部达产后将拥有约10  万个机柜的服务能力，公司数据中心资源优势明显。公司2012  年与亚马逊开始合作，2018  年成立控股子公司光环云数据有限公司，专注于AWS  服务在华的营销与服务支持，致力于建立一个覆盖全国的云计算服务平台，实现由传统IT  向云平台的迁移和系统优化。与AWS  的合作有助于公司获得技术支持和云计算业务的持续发展。
        战略合作上海电信，打造云数据中心群：  近日公司与中国电信上海分公司签订了《深化互联网数据中心及云网融合战略合作协议》，有效期五年。内容要点有：IT  业务对接，线上业务派单，公司向上海电信提供海外访问服务，合作混合云业务，相互开放数据中心共享数据。此次合作有助于双方结合优势资源，强强联合，在上海及长三角地区打造新一代的云数据中心群，推动上海智慧城市建设和区域数字经济发展。公司业务成功拓展至长三角地区。
        新牌照准入拓展公司业务范围，与云业务协同发展：4  月10  日，公司公告获得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》的变更程序,新增获准经营固定网国内数据传送业务、内容分发网络业务及国内互联网虚拟专用网业务。公司此前同亚马逊合作的云计算业务无法经营固网国内数据传送业务，也不能提供CDN、VPN  等业务。此次获得经营许可，拓展了公司的业务范围。新增业务有助于实现与原有云计算业务互通，拓展存量客户业务。
        盈利预测：我们预计公司2019  年、2020  年和2021  年实现净利润分别为9.30  亿元、12.72  亿元和16.96  亿元，YOY  为+39.38%、+36.76%和33.30%，折合EPS  为0.60  元、0.83  元和1.10  元，目前A  股股价对应的PE  为30倍、22  倍和17  倍。云计算业务和IDC  业务前景广阔，给予“买入”投资建议。
        风险提示：1、IDC  业务竞争加剧；2、云计算业务增长不及预期。