光大证券-新型烟草行业事件点评：IQOS终获美国市场“入场券”，关注HNB产业供应链企业-190507

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        ◆事件：19  年  4  月  30  日，根据美国  FDA  及菲莫国际（PMI）官网显示：美国  FDA  正式授权菲莫国际生产的加热不燃烧（HNB）烟草制品——IQOS  在美国上市销售，即  IQOS  在美国  FDA  的  PMTA  申请（烟草上市前申请）最终获批通过，授权产品包括  IQOS  设备及三类烟弹（万宝路、万宝路顺滑薄荷、万宝路清新薄荷）。
        ◆IQOS  通过  PMTA  申请的进度略超我们预期，并行的  MRTP  申请仍处实质性科学审查阶段：PMI  分别于  17  年  3  月、16  年  12  月针对  IQOS  产品向美国  FDA  提交了  PMTA、MRTP（风险改进烟草产品）两项申请，二者的核心区别在于：PMTA  为烟草产品销售许可证；MRTP  的通过则意味着  IQOS  可以在美国市场以“减害烟草制品”的标签销售并宣传。值得注意的是，IQOS  提交的  MRTP  申请与  PMTA  相互独立，目前  MRTP  申请仍处于实质性科学审查阶段。
        ◆终获美国市场“入场券”，期待  IQOS  复制在日本市场的成功经验：IQOS是  PMI  打造减害产品生产线所推出的第一支新型烟草制品；根据  PMI  母公司奥驰亚集团官网公告，PMI  将独家授权菲莫美国负责  IQOS  在美国的销售及商业化，菲莫美国已发布  IQOS  在美销售的各类渠道推广计划（包括  Lenox  Square?的  IQOS  商店及烟弹分销渠道等）。此次  IQOS  获得在美销售许可是  IQOS  打开美国市场的里程碑事件。根据  PMI  官网，目前美国约有  4000  万烟民，在  IQOS  获得美国市场“入场券”后，有望复制在日本的成功经验，渗透率有望快速提升，未来发展潜力较大。
        ◆美国市场贡献增量，建议关注新型烟草供应链企业：我们认为，IQOS在产品、渠道、品牌等方面综合优势显著，随着其在美国市场渠道布局的逐步推进，IQOS  在美国市场销售的增量可观。另外，此次  IQOS  成功登陆美国市场，也有望推动全球加热不燃烧烟草制品行业的加快发展。因此，我们建议关注新型烟草产业相关供应链企业：
        1）盈趣科技：PMI  电子烟产品二级供应商，智能制造创新优势突出，IQOS在美国市场的销售增量将直接驱动盈趣科技相关产品出货量的增长（具体测算见正文）。
        2）劲嘉股份：公司与多数中烟公司均有深厚的合作背景，同时已取得菲莫国际合格供应商资格，有望受益下游客户新型烟草制品的快速发展。
        3）东风股份：烟标行业产业链完善，持续完善新型烟草产业布局。
        ◆风险分析：新型烟草制品监管政策不确定风险、产品技术突破不及预期、行业竞争加剧风险