光大证券-中国长城-000066-2018年年报及2019年一季报点评：业绩符合预期，自主可控推进顺利-190501

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        ◆事件：公司发布  18  年年报，实现收入  100.09  亿元，同比增长  5.29%；实现净利润  9.87  亿元，同比增长  69.88%，归属于母公司扣非后净利润3.27  亿元，同比增长  25.91%，基本符合预期。同时公司发布  2019  年一季报，19Q1  实现收入  19.20  亿元，同比微降  0.49%；实现归母净利润  5187万元，同比下降  65.76%。
        ◆扣非后净利润稳健增长，业绩符合预期：受公司战略转型升级推进影响，18  年收入微增  5.3%至  100  亿元，分业务板块来看，公司战略聚焦的高新电子、电源产品和信息安全整机及解决方案分别增长  8.68%、12.08%和-3.23%，其中信息安全整机及解决方案业务出现下滑主要系金融板块收入下滑。公司整体毛利率和费用率基本维持稳定，毛利率微增  0.26  个百分点至  21.93%，期间费用率微增  0.41  个百分点至  16.69%，其中研发费用增长较快，同比增加  19.8%，主要系为加大战略领域布局和增加产品竞争力，公司加大了研发投入。公司归母净利润大增  70%，主要系因为出售交易性金融资产确认的非经常性损益大幅增加；扣非后净利润同比增长25.91%，基本符合预期。
        ◆自主可控推进顺利：公司自主可控推进顺利，基于飞腾平台的终端和服务器产品在国家某重点升级替代项目中占有率均为第一；实施“点亮工程”，成功进入档案、金融等重点行业，在金融、医疗等多个关键行业成功实现基于  PK  架构产品的软件适配迁移；成功打造多个精品工程项目，以  ERP  等复杂系统、大型系统以及融合云计算、大数据、人工智能等前沿技术的创新应用为核心的产业发展生态圈建设，形成长沙、天津等地方升级替代的示范性应用工程。基于飞腾平台的终端和服务器的产品性能保持领先，已在多个重要升级替代项目、关键行业中试点应用并占据市场主导地位。
        ◆投资建议：考虑到销售中电大厦的收入确认递延和会计准则变化，下调19  年净利润预测为  11.92  亿元，上调  20  年净利润预测为  11.07  亿元，同时预测  21  年公司净利润为  9.78  亿元。看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：并购整合不及预期，信息安全和自主可控政策落地不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。