兴业证券-兴财富第161期：震荡行情，结构继续推荐大盘蓝筹-190505

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        投资要点  
        中期观点：由于四月下旬出现一波较为明显的调整，市场的估值水平重新回到具有吸引力的位置：一方面，从我们重点跟踪的权益资产风险溢价指标来看，当前  ERP  数据反弹至  8.59%，处于历史  55%分位点，具有一定估值吸引力；另一方面，从  A  股市场估值中位数来看，当前  PB  中位数处于历史  23%分位数，吸引力较高。对于中长期战略投资者而言，当前市场估值处于相对低估区间，当前市场仍具有一定的可超配空间。
        短期观点：短期模型评分处于中性区域，最新数据表明市场盈利预期和流动性评分维持高位，风险偏好评分处于中性水平。一方面，多维度基本面数据反映出企业盈利有望在年内出现拐点，虽然  PMI  数据下滑但依然处于扩张区域，且社融信贷数据超预期也都会提升市场的盈利预期；另一方面，由于前期市场估值扩张速度较快，而市场盈利的恢复依然需要验证，因此市场面的防御情绪再次抬头。结合基本面和市场面指标的判断，模型认为五月大概率维持震荡行情。
        风格观点：以大小盘划分模型阶段性维持看好大盘蓝筹指数，以大类行业划分则推荐金融+消费行业板块。对于大小盘风格的判断，我们认为当前可以结合大小盘的相对趋势、传媒板块相对表现和  IPO  节奏变化等要素观察，短期大盘蓝筹维持占优；对于大类行业风格判断，在市场方向不明的前提下，我们优先推荐业绩确定性较强的行业板块，优选金融+消费组合。
        综合结论：对于长期投资者而言当前市场的依然有超配空间，对于灵活投资者则建议组合对  A  股的配置控制在中性仓位，同时大小盘风格上推荐大盘蓝筹，行业层面可适当超配金融+消费。
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。