招商银行-2019年4月物价数据点评：减税降费的价格含义-190509

《招商银行-2019年4月物价数据点评：减税降费的价格含义-190509（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-2019年4月物价数据点评：减税降费的价格含义-190509（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2019  年  4  月  CPI  同比  2.5%（市场预期  2.6%），前值  2.3%。PPI同比  0.9%（市场预期  0.6%），前值  0.4%。对此我们点评如下：      
        CPI  上行：“猪、蛋、果”驱动
        4  月  CPI  同比  2.5%，较前值提高  0.2pct，环比上涨  0.1%。（1）食品项涨幅显著扩大驱动  CPI  同比增速提升。受猪瘟疫情影响，猪肉分项同比增速提升  9.3  pct，畜肉分项同比增速提升  5.4  pct。鸡蛋价格在连续两个月下跌后反弹，分项同比增速提升  5.6  pct。春季部分水果供应偏紧，鲜果价格上涨，导致水果分项同比增速提升  4.2  pct。（2）非食品项同比增速小幅下滑，或受增值税减税影响。成品油价格下调后汽油价格下降，导致交通和通信分项同比增速下滑  0.6  pct、居住分项同比增速下滑  0.1  pct。衣着分项同比增速下滑  0.2  pct，医疗保健分项、生活用品及服务分项同比增速均下滑  0.1  pct。
        前瞻地看，5-7  月  CPI  在猪肉价格驱动下仍有上行动力。前期非洲猪瘟加速了养殖场集中出栏，当前生猪与能繁母猪存栏数量大幅减少，同比减少约  20%。由于猪肉价格受供给影响较大，因此生猪存栏下降对后续猪肉价格继续上涨提供了支撑。从基数上看，去年  5-7  月猪肉价格处于低点（平均批发价  16.6  元/千克），当前猪肉价格（20.5  元/千克）较去年  5  月同比涨幅高达  28%，这将对  CPI  上行提供重要动力。但受需求较弱和减税降费影响，全年  CPI  中枢难以大幅走高。
        二、PPI  上行：基建地产施工反弹叠加减税效应
        4  月  PPI  同比  0.9%，较前值提高  0.5  pct。其中，生产资料价格同比由上月  0.3%上升至  0.9%，主要受到基建和房地产施工加速影响。生活资料价格同比由上月  0.5%上升至  0.9%，主要因食品分项价格涨幅扩大。PPI  环比上涨  0.3%，较前值提高  0.2pct。其中，生产资料价格上涨  0.4%，生活资料价格上涨  0.2%。分行业看，PPI  上行主要受黑色金属、烟草、电器机械、化学纤维、有色金属、石油等行业价格涨幅扩大拉动。
        值得注意的是，市场对减税降费对物价的影响预期或存在偏差。（1）减税降费对  CPI  的影响较为直观：在需求疲弱的背景下，厂商有激励下调商品价格（含税价）增加销售，减税降费有助于增加其降价的空间，因此将对  CPI  通胀形成拖累。（2）但与  CPI  不同的是，PPI  统计的是不含税价格1。若企业下调商品价格（含税价）的幅度小于减税降费的幅度（即不含税价格上升），其利润将增加。不含税价格的上升将推升PPI  通胀，其升幅取决于企业的议价能力。对  PPI  统计理解的偏差可能是市场低估  4  月  PPI  反弹力度的主要原因。
        受本月减税效果提振，5  月  PPI  翘尾因素已达  0.6%。若后续大宗商品价格未大幅下跌，PPI  通缩或可避免，这将有助于企业盈利增速进一步反弹。