中信期货-黑色建材专题报告（策略）：看涨焦炭有几种做法？-190509

《中信期货-黑色建材专题报告（策略）：看涨焦炭有几种做法？-190509（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-黑色建材专题报告（策略）：看涨焦炭有几种做法？-190509（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        策略摘要
        市场行情的判断逻辑：5  月初产业链原料强、成材弱。中央环保督察组向山西反馈“回头看”及专项督查情况，环保的二次加强，再次将焦炭推向风口浪尖，市场心态也由观望转为看涨，但是，现实中的高库存又使得市场在看涨中伴着踌躇。与此同时，在成材端，钢材周度产量不断创新高，河北非采暖季限产的执行力度存疑；宏观经济面临二次回落；5  月初需求季节性走弱后，去库速度放缓，“N  字终有一调整”。
        面对此种背景，在同一看涨焦炭的逻辑之下，可以衍生出几种不同的做法，我们在此予以总结，为投资者在将来面对类似情形时提供借鉴：
        基础策略：单边交易——买涨原料。单边策略适合风险承受能力较强的投资者。由于环保预期加强，基于对焦炭的看涨，可以做多远月合约，自  4  月  22  日，我们在策略报告《环保二次加强，焦炭将成为产业链偏强品种——20190422》中提示焦炭将成为产业链偏强品种以来，焦炭  1909  合约开始企稳，至今涨幅已经超过  5%。
        进阶策略：品种间套利——多原料、空成材。在同一产业链中，针对强弱不同的品种进行跨品种套利，可以较好的规避系统性风险。基于原料强、成材弱的判断，可以考虑做多焦炭  1909、做空螺纹  1910  的对冲策略（该策略我们发布在《黑色金属投资咨询策略周刊（VIP  版）》中），该策略提出时，螺纹  1910  与焦炭  1909  比值尚处于高位，目前该比值已出现明显回落。
        升级策略：期权对冲——买焦炭看涨，卖螺纹看跌。既看涨焦炭，又担心当前焦炭的高库存以及环保的不确定性风险，买入焦炭  1909  的期货有点简单粗暴，而单纯买入看涨期权费用又太高，此时可以考虑品种间套利的升级版，买入焦炭的平值看涨期权，同时卖出螺纹的虚值看跌期权（期权对冲策略——20190428），目前该策略也已经获得明显收益。
        未来展望：多焦空螺，期权加持：焦炭提涨声音不断，但行业利润已修复，连续上涨空间有限，因此，目前不建议继续单边追高。而  5  月为下游开工淡季，钢材需求将逐步转弱，届时供需将出现阶段性错配，螺纹期价将进一步承压高位回调，我们前期推荐的多焦空螺策略以及买入焦炭看涨期权卖出螺纹看跌期权策略仍然是可以继续持有的策略，直到焦炭价格充分被  Price  in，或者钢材环保切实加强。
        风险因素：钢材环保力度超预期而焦化限产未能有效执行；焦煤供应宽松