新时代证券-高新兴-300098-中小盘首次覆盖报告：战略聚焦车联网，车载终端产品进入收获期-190509

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        车载终端业务占比提升进入收获期，首次覆盖给予“强烈推荐”评级
        公司开始战略聚焦车联网业务，前装  T-Box  产品供货吉利、长安、比亚迪等大型整车厂，后装  OBD  产品在海外市场同全球运营商合作。受益行业景气度提升和整车厂客户逐步拓展，公司车载终端产品进入收获期，有望持续放量，车联网业务占比持续提升，将驱动公司进入发展加速期。预计公司2019-2021  年营收为  47.07/61.46/79.79  亿元，归母净利润为  6.53/8.43/10.49亿元，PE  为  21.9/17.0/13.7X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        战略聚焦车联网和公共安全业务，车载终端产品进入收获期
        公司通过收购中兴物联、中兴智联进入车联网领域，通过前装、后装车载终端、电子车牌、安全执法规范化产品战略聚焦车联网和公共安全业务。得益于车联网业务快速发展，营收占比持续提升，公司  2018  年实现收入  35.63亿，同比增长  35.63%，车载终端和电子车牌业务占比提升至  24%，归母净利润实现  5.40  亿，同比增长  32.16%，车载终端产品进入收获期。
        车联网行业发展进入快车道，政策加持渗透率持续提升
        IDC  数据显示车联网是物联网中增速最快领域，2018  年我国车联网市场规模超过千亿，未来三年复合增速超过  30%，车联网渗透率提升能够增加汽车产业链价值，拓展更多商业模式，整车厂、运营商、互联网企业、保险公司积极参与。政策持续推动车联网发展，工信部发布车联网行动发展计划，预计2020  年车联网用户渗透率达到  30%以上，新车装配率达到  60%以上。
        公司前装+后装车载终端业务行业领先，有望持续放量
        公司前装  4G  车规级模组和  T-Box  产品同吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通供货，2018  年前装模组出货量超过  140  万套处于国内行业第一，2019  年将新开拓其他客户，前装业务有望进一步放量。后装  OBD业务  2017  年发货量全球第一，海外市场同全球运营商  AT&T、美国运营商T-Mobile、加拿大三大运营商和墨西哥  AM  等深度合作，随着海外  UBI  业务渗透率进一步提升，OBD  业务持续增长。
        风险提示：车联网、警务系统市场竞争加剧，股权质押风险。