南华期货-宏观经济日报-190505

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        五一节日期间财经综述
        一、海外事件追踪:美联储  5  月  FOMC  点评
        美联储  5  月  FOMC  会议，决定维持联邦基金利率目标区间不变，下调超额存款准备金利率（IOER）5bp  至  2.35%。较市场预期略显鹰派。
        美联储认为美国经济增长、就业略超预期、通胀有小幅度回落、外部风险有所下行。经济增长和就业略超预期，未来将维持健康增长。就业市场保持强劲，经济活动维持稳健增长。家庭支出和企业固定资产投资增速放缓，但最近的数据显示它们有所复苏。通胀略弱。伴随着资源利用率下降，通胀率略低于  2%的政策目标。近期通胀率下降或许是一些临时性因素在起作用，未来将达到  2%。近几个月市场预期通胀保持低位，但基于调查的较长期通胀预期指标则变化不大。外部风险下降。全球金融条件放松，中国和欧洲近况有所改善，英国硬脱欧概率下降，中美贸易谈判取得进展。
        货币政策立场并未发生变化，不要对宽松过度预期。维持联邦基金利率目标区间不变，对于未来如何调整将保持耐心；美联储讨论了长期资产组合的久期结构，该问题可能对货币政策节奏产生影响；货币政策操作方面，下调超额存款准备金利率（IOER）5bps  至  2.35%。这一举措旨在维护美联储“利率走廊”的货币执行机制，有助于避免收益率曲线倒挂，这是技术性调整，不应视为降息，对超额存款准备金利率做出轻微技术性调整，以使得联邦基金有效利率维持在目标区间之内，这不代表货币政策立场的变化，不要对宽松过度预期。
        美联储表态较市场预期略显鹰派。市场认为美联储  2019  年可能降息。由于通胀较弱，且特朗普政府不时表态希望美联储降息，市场预期美联储  2019  年可能降息，但鲍威尔的表态并未朝着这一方向演进，令市场宽松预期落空。
        中国全面降准的可能性不大。美国经济增长强劲，或使美元短期内进一步走强，人民币兑美元汇率贬值。人民币兑美元贬值不利于缩小中美贸易顺差，为了防止人民币进一步贬值，中国全面降准的概率不大。
        我们认为，美联储  5  月会议，美联储表态较市场预期略显鹰派，虽然下调超额存款准备金利率（IOER）5bps  至  2.35%，但是不要对美国货币政策宽松过度预期，中国全面降准的可能性也不大。
        二、国内事件追踪:PMI  小幅回落，经济企稳有待观察
        中国  4  月官方制造业  PMI  50.1，低于预期的  50.5，较前值的  50.5回落，PMI  仍在荣枯线以上。
        生产需求回落。生产指数录得  52.1，比上个月下滑  0.6  个百分点；新订单指数为  51.4，下滑  0.2  个百分点；新出口订单指标为49.2，上升  2.1  个百分点，由此可见，内需下滑较为严重，外需上行都没办法弥补外需。
        库存下滑，企业继续去库存。4  月采购库存指数小幅下降，成品库存指数降幅较为明显，体现企业库存意愿不强。4  月未来产出指数温和向上，回升到去年  5  月以来高位，企业家信心只是温和修复。国家统计局数据显示，1-3  月份制造业投资增速明显下滑，背后正是企业家信心不足的问题，4  月制造业投资或难改下行态势。不过，预计制造业投资有望在二季度后期企稳，原因包括：民企纾困政策的持续发力、减税降费的红利释放、以及制造业高质量发展的政策支持。年初以来规模以上工业企业总资产增速已出现温和回升，按照其对制造业投资的领先意义，对制造业投资不必太悲观。
        价格下行，4  月制造业出厂价格指数略微向下，工业品价格变化不大，PPI  陷入通缩的压力进一步淡化。此外，分企业规模的参考指标显示，4  月制造业  PMI  回落主要受大型企业拖累，而中小企业景气度继续向上。
        生产需求继续小幅下滑，新出口订单却意外上行，意味着中国经济虽有良好韧性，但还只是“弱企稳”，我们认为，二季度的宏观调控政策只是微调而非转向。
        大类资产走势：1、外汇市场。五一假期前后(4  月  29  日-5  月  3日)，美元下跌，英镑、欧元上涨。其中，受欧洲经济数据超预期等影响，欧元兑美元上涨  0.42%至  1.1198；伴随英国央行暗示未来加息及英国硬退欧风险下降，英镑兑美元大涨  1.99%至1.3173；受英镑、欧元上涨拖累，美元指数下跌  0.5%至  97.52。美元下跌下，日元汇率上涨，美元兑日元下跌  0.43%至  111.1。
        2、股市方面。五一假期前后(4  月  29  日-5  月  4  日)，全球股市表现分化。美股有所反弹，其他股指方面，英国富时下跌  0.81%，法兰克福  DAX  上涨  0.69%，恒生指数上涨  1.3%。
        3、大宗商品方面。五一假期前后(4  月  29  日-5  月  4  日)，黄金、原油双双下跌，其中，黄金先涨后跌、最终收跌  0.58%至  1281  美元/盎司；原油方面，受伊朗威胁解散  OPEC  等影响，WTI、Brent  原油分别下跌  2.15%、1.09%至  61.94、70.85  美元/桶；有色金属全线下行；农产品只有玉米、美麦上行，别的农产品都是下跌的。