山西证券-环保行业（含新三板）周报：短期仍以谨慎为主，关注水处理板块业绩修复-190512

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        投资要点
        受到中美贸易磋商的影响，上周市场波动较大，环保板块也随之波动，且各子版块均出现不同程度的下跌。我们认为，虽然板块业绩风险已较为充分地释放，针对民企的融资政策支持和环保攻坚战的坚决推进也有助于上市公司基本面的修复，但中美贸易磋商的不确定性带来了较大的系统性风险，环保板块也不能够独善其身，短期内仍然建议谨慎为主。
        从行业政策方面来看，三部委明确了城镇污水处理提质增效的三年行动目标，同时鼓励金融机构为相关项目依法提供融资支持。城镇污水项目建成投运之后通常具有稳定的现金流，相对于工程收入占比较高的生态类项目较易获取融资支持，在此次《方案》的支持和鼓励下，污水处理领域相关公司业绩有望加速修复。水处理板块前期回调较深，目前仍存在较大的反弹空间，投资者可密切关注融资环境的改善和订单的实施情况，谨慎逢低布局。
        长期来看，行业基本面修复的预期加强，二季度以后上市公司项目推进节奏有望得到进一步改善，期待中报的业绩修复。其中，土壤修复行业政策催化效应明显，《土法》过会提高了土修市场的景气度，响水爆炸事件有望对工业场地修复需求的释放起到积极的促进作用，我们仍然建议重点关注土壤修复领域龙头：高能环境。
        上周环保行业市场概况
        上周环保工程及服务Ⅱ（申万）指数下跌  5.79%，沪深  300  指数下跌  4.67%，环保板块跑输大盘  1.12%。上周环保各板块均下跌，其中节能、固废板块跌幅最大，分别为  5.77%和  5.36%。上周环保板块整体估值上升，PE（TTM）为  29.39，低于创业板的  54.81；PB  为  1.72，低于创业板的  4.21。上两周无新增挂牌、做市、申请上市辅导新三板环保企业；1  家新三板环保企业摘牌。
        行业政策与动态
        住建部、生态环境部、发改委印发《城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021  年)》。主要目标为经过  3  年努力，地级及以上城市建成区基本无生活污水直排口，基本消除城中村、老旧城区和城乡结合部生活污水收集处理设施空白区，基本消除黑臭水体，城市生活污水集中收集效能显著提高。另外，鼓励金融机构依法依规为污水处理提质增效项目提供融资支持。
        生态环境部向社会通报  2019  年一季度全国水环境质量总体情况。2019年一季度，全国水环境质量总体改善，水质优良（Ⅰ-Ⅲ类）水体比例同比增加  8  个百分点，丧失使用功能（劣于Ⅴ类）水体比例同比减少  3.6  个百分点，但水污染防治工作不平衡，部分地区水环境达标形势依然严峻。山西、吉林、广东、广西、陕西、甘肃等  6  省（区）水质优良（Ⅰ-Ⅲ类）水体比例、丧失使用功能（劣于Ⅴ类）水体比例两项目标时序进度均较年度目标存在明显差距。山西、辽宁两省各有  20  个劣Ⅴ类国控断面，并列各省劣Ⅴ类国控断面数量首位。
        风险提示
        政策推进不及预期，债务及融资风险，项目进度不及预期，二级市场整体波动风险。