国信证券-固定收益专题报告：2021年行业获现能力审视-210909

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主要结论决定不同行业获现能力差异的因素包括：1、客户群体：ToC业务获现能力明显好于ToB，然后ToB业务中，客户为政府部门的获现能力最差。

例如公用事业、食品饮料等获现能力长期较好的行业，都是ToC业务。

2、竞争格局：行业竞争程度越激烈，相关公司在上下游产业链的议价权相对越低，获现能力也相对较弱。

3、业务结算周期：由于工程周期较长，部分行业在工程周期前段存在明显的垫资现象，导致企业获现能力很差。

以造船行业为例，船舶建造周期较长，造船业务的结算模式非常特别。

通常船东收到预付款还款保函后，合同生效，船东支付5%；第一块钢板切割支付5%；船舶龙骨架设支付10%；船舶下水支付10%。

最后在公司顺利交船，与船东签订船舶交接协议书时，船东再将船舶建造合同剩余70%尾款全部支付完毕。

以A股上市公司2018-2021年数据为样本，建筑装饰和商业贸易大类获现能力较差，公用事业、食品饮料、通讯和采掘获现能力很强。

另外，用滚动算法方式，2021年前两个季度数据显示，2021年多数行业获现能力恶化。

其中，农林牧渔和公用事业2021年获现能力恶化较明显，另外国防军工中的航天装备获现能力明显改善。