广证恒生-计算机行业2018年报及2019一季报综述-190513

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        2018  年行业整体营收增速快速提升，归母净利润受  ST  股及商誉减值拖累。
        2018  年计算机行业共实现营收  6207.02  亿元，同比增长  17.22%；按照中位数法，2018  年的营收增速为  13.12%，较去年同期下降了  4.03  个百分点。整体法增速和中位数法增速的变化相背离，反映出计算机行业收入的提速更集中来源于大规模的龙头优质标的，行业分化现象较为明显。其中，仅占比  12.87%的大规模标的（营收大于等于  50  亿）2018  年贡献了  64.59%的营收，增速较去年同期提升了  14.72  个百分点，高于行业整体增速  3.49  个百分点。2018  年计算机行业共实现归母净利润  165.31  亿元，同比下降  55.60%，主要是受到  ST  股及多家公司大幅计提商誉减值的影响。若剔除商誉减值影响，2018  年计算机行业归母净利润增速为-25.08%；若将  5  家  ST  公司剔除出总样本，同时剔除商誉减值影响，剩余  197  个标的  2018  年的归母净利润增速变为-10.39%。
        行业  2018  年经营性净现金流明显提升，整体费用率基本稳定。
        2018  年计算机行业经营性净现金流为  350.77  亿，较  2017  年提升了  55.08%，现金流质量明显提升，反映出计算机行业整体议价能力和回款能力的提升。2018年行业整体销售费用率为  7.08%，管理费用率为  12.69%，较去年同期基本持平。
        2019Q1  营业收入增速下滑，行业标的分化更加明显.
        2019  年  Q1  计算机行业共实现营业收入  1346.53  亿元，同比增长  15.25%，较去年同期下降了13.23个百分点；按照中位数法，2019年Q1的营收增速为17.10%，较去年同期上升了  0.30  个百分点，整体法增速降幅较大，但中位数法增速基本企稳，反映出行业标的质量的持续分化。2019  年  Q1  计算机行业共实现归母净利润  69.64  亿元，同比上升  63.32%；共实现扣非归母净利润  25.05  亿元，同比下降  9.51%。两增速相差较大的主要原因在于同方股份、思维列控、航天信息等公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动收益有大幅度提升。
        计算机营业收入增速表现持续优于市场，展现行业整体的成长属性。
        对比整体  A  股市场和创业板市场，计算机行业  2018  年及  2019  年  Q1  的营业收入增速均表现较好，且持续优于市场。具体的，2018  年计算机行业营收增速优于创业板市场营收增速  2.48  个百分点，优于  A  股整体营收增速  5.14  个百分点；2019  年  Q1  计算机行业的营收增速优于创业板市场营收增速  4.26  个百分点，优于  A  股整体营收增速  4.82  个百分点，表现出计算机行业明显的成长属性。
        投资建议：
        建议继续关注各细分领域的龙头标的，具体推荐航天信息（600271）、用友网络（600588）、宝信软件（600845）、恒生电子（600570）、千方科技（002373）、广联达（002410）等。
        风险提示：
        宏观市场环境的不确定性；商誉减值风险。