万联证券-A股2018年报和2019一季报分析：业绩小幅改善-190513

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        投资要点：  
        A  股业绩小幅改善：从披露的财报来看，全部  A  股上市公司净利润增速经历  2018  年  4  季度快速回落之后，在2019  年一季度出现大幅回升。2018  年三季报、2018年年报、2019  年一季报全部  A  股净利润分别为：2.90万亿、3.39  万亿、1.03  万亿。同比增速分别为：13.85%、1.91%和  12.55%。  
        2019  年一季报  ROE  小幅回升。2018  年三季报、2018年年报、2019  年一季报全部  A  股的年化  ROE  分别为：11.44%、9.87%和  11.29%。2018  年年报  A  股  ROE  回落明显，在  2019  年一季报小幅回升。2019  年一季度全部A  股的资产周转率、毛利率都在回落，一季度社融以及信贷规模均超预期增长使得资产负债率的回升是  A  股ROE  回升的主要原因。  
        各板块业绩均出现回升。2019  年一季报各板块的业绩增长均出现了小幅回升。2018  年三季报、2018  年年报、2019  年一季报主板（剔除中小板）的业绩增速分别为：13.72%、5.90%和  13.87%。主板业绩在  2018  年大幅回落之后，在  2019  年一季报出现明显回升。2018  年三季报、2018  年年报、2019  年一季报中小板的业绩增速分别为：17.01%、-15.48%、7.24%。2018  年三季报、2018年年报、2019  年一季报创业板（剔除温氏股份）的业绩增速分别为：10.69%、-66.92%、2.16%。中小板、创业板业绩增速在  2018  年下滑明显，商誉减值大幅增长是主因。在  2019  年一季度中小板、创业板业绩增速出现回升。  
        行业业绩改善情况。2019  年一季报业绩增速靠前的行业是：通信（2018  年一季度业绩为负，同比业绩计算取绝对值）、非银、综合、休闲服务等行业，其业绩增速分别是  601.89%、93.18%、88.65%、83.94%。业绩增速靠后的行业是：农林牧渔、钢铁、有色金属、汽车等行业，其业绩增速分别为：-59.82%、-45.53%、-39.28%、-27.27%。  
        业绩展望。全部  A  股  2019  年中报有可能会再次出现小幅回落。货币政策偏向中性以及中美贸易摩擦升级是主因。        
        风险因素：中美贸易摩擦升级、国内经济超预期下滑、通胀大幅上行、国内政策不及预期