加入VIP免费下载中银国际-电子行业2018年年报及2019 年一季报综述：行业景气筑底，关注结构性机会-190514
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SW 电子行业 2018 年营收合计 19,530 亿元，同比增速 14.88%；归母净利润合计 671 亿元，同比下滑 22.01%。2018 年，行业资产减值损失合计达422 亿元，较 2017 年大幅增加，拖累业绩表现。19Q1 行业营收合计 4,355亿元，同比增加 12.35%；归母净利润合计 160 亿元，同比下降 11.67%。
支撑评级的要点
半导体：19Q1 板块营收小幅下滑，晶圆厂展望 Q2 有望逐步回暖。SW 半导体板块 2018 年营收合计 1,158 亿元，同比增长 9.95%，增速放缓；归母净利润合计 30 亿元，同比下降 43.07%。19Q1 板块营收合计 255 亿元，同比下降 2.74%；归母净利润合计 9 亿元，同比增长 14.15% 。SIA 数据，19Q1全球半导体销售额同比下降 9.7%，环比下降 17.1%。各晶圆厂 Q1 表现也不佳，台积电 Q1 营收同比下降 16.1%，净利润同比下降 31.6%，中芯国际 Q1 营收同比下降 19.5%，华虹半导体 Q1 营收同比增加 5.1%，但产能利用率回落至 87.3%。展望 2019 年，部分晶圆厂表示 Q2 有望逐步改善。
消费电子：19Q1 业绩恢复正增长，关注结构性亮点。2018 年，板块 28家公司营收合计 3,488 亿元，同比增长 17.16%；归母净利润合计 129 亿元，同比下滑 33.88%。业绩下滑主要源于智能手机出货量下滑，以及部分公司大额资产减值的计提。19Q1 板块营收合计 607 亿元，同比增长 28.36%，归母净利润合计 35 亿元，同比增长 3.22%。尽管智能手机销量不佳，但板块仍不乏结构性亮点，如：华为等品牌出货量逆势增长，以苹果 Watch、Airpods 为代表的穿戴产品需求旺盛，建议关注相关产业链机会。
被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改。被动元器件板块 2018年营收合计 270 亿元，同比增长 2.12%；归母净利润合计 47 亿元，同比增长 36.50%。19Q1 营收合计 59 亿元，同比下滑 1.74%；归母净利润合计9 亿元，同比增长 2.41%。尽管短期被动元器件行业景气度回落，但长期看，随着 5G 通信、汽车电子等的发展，被动元件需求将保持增长趋势。
面板：19Q1 板块业绩承压，中小尺寸面板供需有望渐趋平衡。面板板块2018 年营收合计 2,839 亿元，同比增长 9.97%；归母净利润合计 46 亿元，同比减少 66.70%。19Q1 板块营收合计营收合计 729 亿元，同比增长16.97%，归母净利润合计 12 亿元，同比下降 61.98%。根据群智咨询数据，中小尺寸面板价格有望小幅反弹，大尺寸面板价格跌幅有望收窄。
LED：19Q1 业绩降幅收窄，关注显示领域机会。LED 板块 2018 年营收合计 966 亿元，同比增长 18.43%；归母净利润合计 56 亿元，同比减少 46.15%。19Q1 营收合计 227 亿元，同比增长 15.72%，归母净利润合计 18 亿元，同比下降 19.61%。
PCB ：19Q1 业绩增长 20%，关注 5G 建设带来的增长机会。PCB 板块 2018年营收合计 947 亿元，同比增长 14.06%；归母净利润合计 86 亿元，同比增长 18.61%。19Q1 板块营收合计 209 亿元，同比增长 4.72%，归母净利润合计 16 亿元，同比增长 19.81%。
安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。2018 年下半年以来，受国内宏观政策和海外环境影响，安防板块营收增速放缓。展望 2019 年，雪亮工程、企业级市场有望迎增长。长期看，AI、大数据、物联网等与安防的融合将为行业打开新的成长空间。
评级面临的主要风险
半导体景气回升不及预期；5G 进度不及预期；安防需求恢复不及预期等。
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