兴业证券-煤炭行业周报：下游需求拐点来临，煤价维持高位震荡-190512

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        投资要点
        港口：秦港平仓价下跌。5月10日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为645、614、519、452元/吨，周变化-2、-2、1、-1元/吨。5月8日环渤海动力煤价格指数为579元/吨，周持平。  
        产地：动力煤价格稳中有涨，无烟煤、焦煤持平。动力煤：5月10日，山西大同Q5500坑口含税价445元/吨，周持平。鄂尔多斯Q5500坑口含税价400元/吨，周涨1元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价473元/吨，周持平。焦煤：5月10日，古交地区2号焦煤坑口含税价920元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,585  元/吨，周持平。无烟煤：5月10日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,190元/吨，周持平。4月26日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,170  元/吨，周持平。  
        期货：动力煤价格下跌、焦煤价格上涨。5月10日，动力煤期货（活跃合约）收盘价600.8  元/吨，周跌15.4  元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,362.0  元/吨，周涨10.0  元/吨。  
        国际煤价：国际煤价小幅回升，国内外价差收缩。国际动力煤，5月9日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为59.86  、72.33  、84.78  美元/吨，分别周变化1.48  、2.41  、-2.59  美元/吨。中国进口焦煤，5月10日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为211美元/吨，周涨3美元/吨。5月10日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为116.50  元/吨，较上周下跌10.30  元/吨。  
        运输情况：沿海运价有涨有跌。1）沿海煤炭运价：5月10日，秦皇岛至广州运价40.10  元/吨，周跌2.3  元/吨；秦皇岛至上海运价33.10  元/吨，周跌2.3  元/吨。5月9日，南非至中国运价11.50美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价8.50美元/吨，周涨1.0元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均59.89万吨，周增加5.81万吨；日吞吐量平均57.81万吨，周增加2.31万吨。  
        煤炭库存：电厂库存继续增加、秦港库存增加。1）港口：5月10日，秦皇岛港煤库存654.50  万吨，周增加14.5  万吨。5月10日，广州港库存为225.90  万吨，周增加7.7  万吨。2）电厂：5月10日，六大发电集团煤炭库存1,545.60  万吨，周减少9.34  万吨，同比增加15.64%；库存可用天数26.42  天，周减少3.26  天，同比增加31.64%。4月28日，重点电厂煤炭库存7,463  万吨，周增加202  万吨，同比增加17.36%；库存可用天数21天，周持平，同比增加10.53%。3）钢厂及焦化厂：5月10日，国内样本钢厂炼焦煤库存820.24  万吨，周减少18.91  万吨；独立焦化厂炼焦煤库存765.30万吨，周减少4.20万吨。    
        下游变化：六大电厂日耗小幅下降，焦炭稳中有涨、水泥持平。1）电力：4月28日，重点电厂日均耗煤345.00  万吨，周减少2.00  万吨，同比增加6.15%。5月10日，六大发电集团日均耗煤58.50  万吨，周增加6.11  万吨，同比减少12.16%。2）钢铁：5月10日，全国主要城市螺纹钢库存632.72  万吨，周减少7.70  万吨。5月10日，上海20mm螺纹钢含税价4,100元/吨，周跌70元/吨。3）焦炭：5月10日，唐山二级冶金焦价格为1,950元/吨，周持平；5月10日，山西二级冶金焦价格为2,160元/吨，周涨100元/吨。4）水泥：5月10日，上海42.5标号水泥价格为550元/吨，周持平；合肥42.5标号水泥价格为498元/吨，周持平。  
        本周观点：本周，煤矿产能有序释放，坑口煤价依然维持高位；港口库存与重点电厂库存增加，且下游电力集团煤日耗下降，下游整体需求呈弱势。本月下旬，随着夏季来临，高温天气出现，用电负荷增加，下游消耗部分库存后，需求和采购积极性有望恢复，煤价将维持高位震荡。  
        推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。          
        风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期