招商银行-交通运输行业2018年年报总结：航空受油汇负面冲击，快递延续高成长-190514

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        交运行业营收稳健增长，盈利能力下滑拖累业绩表现。以  55  家  A股上市公司作为统计样本，总体来看，受益于供需结构优化（供给侧改革、新项目落地和需求升级等），2018  年行业营收表现依然稳健，同比增长  15.9%；利润端由于多个子板块盈利能力都有不同程度下滑，整体表现欠佳，同比下降  8.9%。行业毛利率24.2%，同比下降  0.95个百分点；净利率  7.5%，同比下降  2.03个百分点。
        航空：供需优化带动营收增长，油汇冲击有望缓解。营收4963亿元，同比增长13.2%；受到油价和汇率的大幅波动所冲击，净利润  93  亿元，同比下降58.26%。航空板块业绩缩水，是交运行业表现欠佳的最主要因素。经营现金表现稳健，投资支出相对保守，筹资方面则处于杠杆收缩阶段。2019  年随着运力吃紧驱动票价提升，油汇冲击减弱，行业盈利能力有望显著恢复。
        快递：延续高成长，市场格局改善有望缓解降价压力。营收1493亿元，同比增长  31.3%；净利润  92  亿元，同比增长  14.7%；营收维持景气主因电商红利延续，单票收入下行导致净利润率同比下滑  0.9个百分点。租金和薪酬刚性上涨对经营现金形成挤占，行业扩张驱动投资快速增长以及财务杠杆放大。目前龙头公司已占据市场主动权（CR8  份额超过  80%），我们预计未来降价压力有望得以缓解。
        铁路公路：货运向好，客运分化。2018  年铁路板块营收  1146  亿元，同比增长37.2%，净利润  162  亿元，同比增长  7.9%；公路营收  770  亿元，同比持平，净利润  197  亿元，同比下降  3.5%。货运方面，受益于煤、金属矿石、钢铁等大宗商品需求回暖，自  2016  年起铁路和公路的货运周转量同步回暖；客运方面，铁路对公路分流明显，呈现一涨一跌的态势。
        港口：吞吐量增速放缓，盈利能力或将继续承压。2018  年营收  1717  亿元，同比增长  10.8%，净利润  212  亿元，同比增长  14%。2018  年国内港口吞吐量同比增速放缓，对上市公司营收影响明显；受全球贸易形势紧张、行业竞争加剧和低毛利率业务扩张等影响，近年来港口盈利水平有所弱化；随着收费模式改革推进，预计盈利能力将继续承压。
        4  月交通运输行业重点事件：1）民航发展基金征收减半，航司成本减负，利润端有望获得显著增厚；2）圆通与海航达成战略合作，双方将在业务上形成优势互补，打破航空物流发展桎梏；3）高速公路省界收费站取消工作持续推进，预计将大幅降低物流成本、提升物流效率，并助推区域交通一体化。