招银国际-中国四月经济数据快评：数据如期回落，政策刺激仍有空间-190516

《招银国际-中国四月经济数据快评：数据如期回落，政策刺激仍有空间-190516（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-中国四月经济数据快评：数据如期回落，政策刺激仍有空间-190516（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        概要。昨日国家统计局公布四月份实体经济数据，在经历三月份多重一次性因素助推之后，工业生产、制造业投资、社零销售增速较上月如期下滑。即使除去暂时性因素的干扰，实体经济的基本面也并不牢固。四月外部环境相对稳定，但是鉴于五月份贸易谈判急转而下、紧张局势不断升级，未来就业、消费、制造业生产和投资或将面临进一步下行压力，需要政策“托底”。
        工业和制造业活动减弱。与高频数据监测到的趋势一致，四月规模以上工业增加值同比增长  5.4％，同比增速低于一季度的  6.5％和三月份的  8.5%。除计算机和通讯、制药、食品制造、冶炼和黑色金属冶炼、公用事业等行业外，大多数子行业的同比增速都较第一季度有所放缓。一至四月份汽车行业增加值增速再次下滑至负值区域，同比下降  0.3％。随着中美贸易纠纷升级，美国对中国进口商品加征关税对整体制造业产出、投资和就业的不利影响或将持续。
        固定资产投资：制造业投资放缓，而房地产和基建投资保持良好。一至四月份整体固定资产投资同比增长  6.1％，较一季度的  6.3％小幅下滑。分大类看，制造业投资增速放缓至  2.5％，基建投资增速与一季度持平为  4.4％，房地产开发投资增速略微提升至  11.9％。房地产投资增速高位运行主要来自于  1）建安投资的复苏，以及  2）过去几年火爆的土地交易支撑了今年快速增长的土地购置支出，但该增速难以为继。
        社零增速下滑，主要由于假期错位。社会消费品零售总额同比增长  7.2％，低于预期。国家统计局将疲弱的零售数据归因于今年四月的节假日天数比去年少两天（去年的五一假期从  4.29-5.1，而今年则是  5.1-5.4）。考虑到此因素以及今年五一假期亮眼的旅游出行数据，我们预计五月份的社零数据大概率将明显反弹。然而，刨除假期错位因素，消费仍缺乏基本支撑，就业状况疲弱、工资增长乏力，叠加贸易纠纷升级。已出台的稳消费措施（如鼓励汽车和家电消费等）暂未带来实质性的提振。
        更多理由保持政策刺激。鉴于贸易谈判的急剧转变，政府会将更多的注意力放在做好国内经济、加快结构性改革、扩大开放上。我们认为央行将持续通过降准和其他流动性工具保持货币政策宽松，不排除降低基准利率的可能性。财政方面，支出节奏明显加快，一般公共预算和政府性基金预算今年前四个月的赤字额均高于往年。一季度地方政府专项债新增发行  6,600  亿元人民币（去年一季度为零发行），已完成年度目标  2.15  万亿的  30.7％。