东莞证券-徐工机械-000425-2018 年年报及 2019 年一季报点评：2018年业绩快速增长，一季度净利润再翻一番-190430

《东莞证券-徐工机械-000425-2018 年年报及 2019 年一季报点评：2018年业绩快速增长，一季度净利润再翻一番-190430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东莞证券-徐工机械-000425-2018 年年报及 2019 年一季报点评：2018年业绩快速增长，一季度净利润再翻一番-190430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        2018  年业绩大幅提升，海外营收快速增长。2018  年，公司实现营收  444.1亿元，同比增长  52.5%；实现归母净利润  20.4  亿元，同比增长  100.4%；实现扣非后归母净利润  17.9  亿元，同比增长  115.7%；实现每股收益  0.26元；公司拟每  10  股派  0.6  元。2018  年，公司一方面受益于国内基建、房地产投资及更新需求的拉动，内销收入大幅增长。另一方面，随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强，公司出口规模与增速始终保持行业领先地位，尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖。2018  年公司海外业务收入达  58.9  亿元，同比增长  78.1%；欧洲区、中亚区出口总额分别同比增长  89.3%、74.1%。汽车起重机、履带起重机、装载机、压路机、平地机、摊铺机六大产品出口总额居行业第一位。
        2019  年一季度业绩继续保持高增长态势。第一季度，公司实现营收  144.2亿元，同比增长  33.7%，环比增长  39.5%；实现归母净利润  10.5  亿元，同比增长  102.7%，环比增长  95.7%；实现扣非后归母净利润  9.5  亿元，同比增长  92.3%，环比增长  124.4%；实现每股收益  0.13  元。第一季度，工程机械市场需求继续保持旺盛，景气度持续高涨，公司各项业务产品产销两旺，业绩持续保持高速增长态势。
        一季度毛利率小幅下滑，净利率持续提升，期间费用率不断优化。2019年第一季度，公司毛利率达  16.8%，同比降低  1.4pct；净利率达  7.3%，同比增长  2.5pct；加权平均净资产收益率达  3.9%，同比提升  1.6pct。销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别同比降低  0.6/1.3/0.5pct。
        公司毛利率小幅下滑，净利率、ROE  不断提升，期间费用率持续优化，公司整体盈利能力有所增强。一季度，公司经营活动现金净流量达  1.1亿元，同比降低  85.2%。2018  年经营性现金流净额达到历史最高水平。
        布局工程机械全系列产品，龙头优势无与伦比。公司移动起重机市占率稳固保持世界第一，履带式起重机市占率稳居国内第一，2018  年随车起重机市占率突破  60%稳居第一。摊铺机夺回国内市场第一位置，与压路机、平地机成套性筑路机械产品均居行业第一位。旋挖钻机、水平定向钻两钻、登高类消防车均稳居国内第一，双轮铣与隧道掘进机做到国内市场第一。2018  年深进钻机、掘进机、高空作业平台销量分别同比增长142%、129%、107%。母公司旗下挖掘机事业部收入首次破百亿，市占率首次跻身国内第二位；重卡收入首次破  50  亿，跻身前十强。
        投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.45/0.54元，当前股价对应PE分别为10.0/8.5倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场恶性竞争；海外贸易环境恶化；业绩不及预期。