国信证券-今天国际-300532-2019年一季报点评：在手订单充足，智能物流龙头业绩增长可期-190522

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        2019Q1  收入创历史新高，业绩同比增长  55%
        公司发布  2019  年一季报，实现收入  3.29  亿元，同比增长  151.01%，归母净利润  0.39  亿元，同比增长  54.67%，单季度收入创历史新高，业绩超出此前业绩预告  3000-3500  万元的预期范围。公司  2019Q1  毛利率/净利率为26.73%/11.70%，同比下降  16.79/6.98  个  pct，变动较大主要系公司客户集中度较高、单一订单金额较大，盈利能力受不同项目确认进度影响较大。
        公司在手订单充足，业绩有望持续增长
        公司  2018  年新增订单  12.56  亿元，同比增长  74.50%，在手订单  16.81  亿元，同比增长  80%，与  2017  年相比，公司在超市、石化等行业领域取得了新突破，获取新增订单  5.24  亿元，订单占比超过  40%，在已有的新能源和烟草行业领域也保持了稳健增长。截止  2019Q1，公司在手订单  16.30  亿元，据此估算公司一季度新增订单  3.34  亿元（以上金额均含增值税），新接订单保持了平稳增长，在手订单有望为公司业绩可持续增长提供有力保障。
        土地/人力成本上涨加速行业渗透，跨行业拓展打开成长天花板
        伴随我国土地成本以及劳动力成本的双攀升，特别是制造业转型升级不断深入，智慧物流系统在企业的应用愈加广泛，预计  2020  年中国智能物流系统集成市场规模近  1400  亿元，年均复合增速  20%以上，行业的快速发展将给公司带来广阔的成长空间。从公司新接订单应用行业来看，公司近年来一方面深耕已有的烟草和新能源行业，另一方面加大对其他行业的拓展力度，目前已应用于石油石化、日化、医药保健品、高铁、机场、航空军工、电力、家具、超市、电子、汽车、食品饮料等众多行业，其中超市、石化、汽车、半导体等属于首次突破进入，且取得了得华润万家、中科炼化、比亚迪等大型项目订单。跨行业的不断拓展打开了公司成长的天花板，增大了公司长期可持续发展的潜力。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2019-21  年净利润  1.37/1.62/1.90  亿元，当前股价对应  PE  30/26/22  倍。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：
        在手订单确认进度不及预期；新行业/客户开拓不及预期；宏观经济持续下行。