南华期货-宏观经济日报-190521

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        人民币大幅贬值的概率降低
        贸易摩擦升温，近期人民币贬值幅度较大。5  月  10  日美国宣布将2000亿美元的中国商品关税从10%上调至25%。随后中国做出反击，宣布对已实施加征关税的  600  亿美元美国商品提高加征关税税率。受到贸易摩擦升温的消息影响，5  月  17  日美元兑人民币已经突破  6.9，5  月以来人民币贬值幅度达到  2.6%。
        中长期汇率受人民币供需影响。货币作为一种特殊商品，汇率相当于不同货币之间的相互标价，其价格自然与一国货币的供需关系密切相关。国际收支反映了人民币供需情况。当国际收支为顺差时，资金流入我国的规模大于流出规模，意味着对人民币需求增多，人民币存在升值动力，反之亦然。从历史数据看，国际收支与人民币汇率确实存在明显的正向关系，并且略微领先。2010  年-2013  年间我国国际收支一直呈现高顺差状态，人民币也处于升值区间；而  2014  年-2016年国际收支顺差收窄并转为逆差，人民币汇率也出现明显贬值。
        人民币汇率贬值有利于对冲部分关税压力。与  2018  年类似，中美贸易摩擦每次升级，都会伴随人民币贬值。汇率的贬值可以使得出口商品竞争力更强，对冲掉一部分加征关税的压力。
        中美贸易战势带来人民币贬值压力是短暂的，大幅升值和贬值的空间都没有，如果谈判缓和支撑人民币上行。今年国际收支并不会出现严重失衡，人民币不存在大幅贬值的基础。1、国际收支很难出现根本上的改变。2、从经济基本面来看，中国在  2018  年以来的经济下行趋势到近期出现了一定企稳迹象。3、今年中国目前货币政策其实并不是很宽松，不会对汇率造成贬值压力。2019  年  5  月  17  日，央行公布  2019  年第一季度货币政策执行  报告。央行重提“闸门”表明央行不会大规模投放货币，不搞“大水漫灌”，因此短期央行大幅放松货币政策的可能性较低。