天风证券-银行业：工行建行打头阵，理财子公司正式登场-190523

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        事件：2019  年  5  月  22  日，银保监会批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。并表示，其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作；另还有多家商业银行设立申请已获受理。
        工行、建行打头阵，理财子公司落地提速
        若说  18  年是资管新规之年，那么  19  年就是理财子公司“元年”。从  17  年末的资管新规征求意见稿，到  18  年  4  月末的正式稿，再到  9  月末的理财细则，直至  12  月初的理财子公司办法，18  年是被资管新规系列文件贯穿的一年。期间，有多家银行拟设立理财子公司的公告穿插于其间。转型步伐既稳扎稳打又大步流星。18  年末，银保监会官宣建行、中行理财子公司筹建获批，理财子公司落地提速；到  19  年  2  月末，五大行已尽数获批。尽管《办法》规定筹建应在  6  个月内完成，但自工行  2  月  17  日筹建获批后，仅  3  个月出头便拿到了开业批准。
        筹备/申请中的银行或加快获批，长远看数目或超五十家
        银行申设理财子公司意愿较强。截至  5  月  22  日，已有  32  家银行公告拟出资成立理财子公司；其中五大行/招行/光大已获批筹建，工行/建行已获批开业。筹备中和申请中的银行有望加快获批。一来，公告中提到正式开业的准备工作在抓紧推进，多家银行设立申请已获受理；二来，银保监会副主席曹宇指出，对申设时点，“尊重银行选择，成熟一家、批准一家”。工行拿到筹建批准时间在五大行中较晚，但后来居上地首家获批开业，料另外  5家筹备中的银行获批之日也将近了。长远来看，预计理财子公司的数目或超  50  家。我们判断，资产规模在三千亿级及以上，或理财规模在三百亿及以上的商业银行，约有  50  余家，大多具备实力和较强意愿设立理财子公司。
        “清旧”和“立新”并行不悖，理财净值化转型或提速
        理财子公司在资管新规过渡期之内开业，“清旧”和“立新”是其两条工作主线。存量资产处置方面，曹宇指出，可按照商业原则，确定是否由母行委托理财子公司处置存量业务，按照存量“资产在母行、责任在母行、考核在母行”原则，推进理财业务改革转型。新产品方面，其所发行的公募理财可直接投资股票。基于其资金体量大、股票投研相对偏弱的特点，其切入权益市场的方式，或以大类资产配置为主，或从复制指数或配置  ETF  产品起步。理财净值化转型或提速。理财子公司开业后，其所发行的产品均需要净值化管理，在大行“头雁引领”作用下，整个表外理财净值化转型或将提速。
        投资建议：筹备/申请中的银行有望较快获批，理财净值化转型或提速
        19  年是理财子公司“元年”，筹备/申请中的银行或加快获批；开业后，清旧”和“立新”并行不悖，整个表外理财净值化转型或提速。主推低估值、涨幅较小、长逻辑较好的平安、江苏、常熟、兴业，关注招行等。
        风险提示：新产品的市场接受度或不达预期；内外部环境不确定性加强。