光大证券-川恒股份-002895-公告点评：磷酸铁项目明确规划增至31万吨，产业龙头加快发展进程-210909

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事件：9月9日晚，公司发布《投资项目备案建设内容变更的公告》。

公告表示原6月25日公告的磷酸铁备案项目由两期建设内容调整为一期同时进行。

此外原项目由10万吨/年电池用磷酸铁项目变更为两个子项目，分别为21万吨/年二水磷酸铁项目和10万吨/年无水磷酸铁项目。

项目总投资约为4.97亿元，项目建设工期为2021-2022年。

就变更后的项目建设内容，公司已取得福泉市发展和改革局下发的《贵州省企业投资项目备案证明》。

磷酸铁产能建设加快，现有明确规划扩至31万吨。

公司于6月25日所公告的10万吨/年磷酸铁项目规划原本分两期来进行项目建设，建设周期原将持续到2023年。

本次公告将两期项目调整为一期进行，大大加快了公司磷酸铁产能的建设进度。

此外，在原有的10万吨/年无水磷酸铁项目的基础上，公司此次进一步规划21万吨/年二水磷酸铁项目，项目将于2022年年内建成投产。

二水磷酸铁相比于无水磷酸铁，由于可以省去煅烧步骤，因此在成本方面可以节省一定的能源费用。

上述两个磷酸铁项目投产后，公司将一跃拥有31万吨/年磷酸铁产能，在2022年拥有较强的产能规模优势。

多项优势并行，产业龙头更易脱颖而出。

根据当前国内磷酸铁产能的规划节奏以及下游新能源行业对于磷酸铁及磷酸铁锂的需求测算，我们认为中短期国内磷酸铁供应将会偏紧，长期来看磷酸铁供需将趋于平衡或较为宽松的状态。

在这样的竞争格局预期下，川恒股份作为拥有充足磷矿资源和完整磷化工产业链的磷化工行业龙头，拥有极为明显的资源优势和原料成本优势，在与一般企业的竞争过程中更容易脱颖而出。

此外，公司于9月7日披露了与国轩控股的合作协议，在提前进行下游客户绑定获取客户资源优势的同时，还将共同扩建50万吨/年磷酸铁，同时还将向氟系电池材料领域进行产业延伸，提升传统磷化工产业的附加价值。

盈利预测、估值与评级：由于新增二水磷酸铁项目还未实际落地，因此我们暂不考虑相应的业绩增量。

我们仍维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元，折算EPS分别为0.66/1.14/1.93元/股。

我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期，环保生产风险，产品价格波动风险，合作协议落地风险，项目审批风险。