国信证券-卫宁健康-300253-医疗信息化领军企业，创新业务迎来拐点-190524

《国信证券-卫宁健康-300253-医疗信息化领军企业，创新业务迎来拐点-190524（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-卫宁健康-300253-医疗信息化领军企业，创新业务迎来拐点-190524（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        政策推动医疗信息化行业持续高景气
        政策推动医疗信息化行业高景气，电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束，拉开医保信息化建设序幕，同时，中标单位均为行业龙头厂商，B  端龙头厂商也获得了  G  端客户的认可，行业竞争格局进一步清晰。此外，互联网医疗初具规模，B  端、C  端厂商蓬勃发展，全国目前已有  158  家互联网医院，28个省份开展电子健康卡试点，161  个地级市实现区域医疗机构就诊“一卡通”。
        传统业务优势突出，订单充足保障高成长
        公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出，竞争优势主要体现在产品线齐全、客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下，公司收入增速将显著高于行业增速。公司  2018  年订单增速为  40%，  2019  年公开中标的订单同比大幅增长，将保障收入的高增速。
        创新业务收入持续高增长，盈利面临拐点
        阿里巴巴与卫宁健康强强联合，优势互补，互联网+医疗业务布局已见成效，2018  年取得高速发展，其中，纳里健康（云医）营收同增  70.8%，卫宁互联网（卫宁付）营收同增  620.1%，钥世圈（云药）营收同增  151.4%，卫宁科技（云险）应收同增  39.6%，且亏损继续收窄。其中卫宁科技（云险）亏损最大为  3256  万元，然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目，有望树立医保控费标杆优势，收入利润或将大幅改善。
        风险提示
        电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。
        维持“买入”评级
        通过多角度估值，得出公司合理估值区间  14.19-14.49  元，相对于公司目前股价有约  13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性，传统业务有望持续高增长，创新业务拐点显现。我们预计公司  2019-2021  年归母净利润4.14/5.56/7.35  亿元，利润年增速分别为  37/34/32%，摊薄  EPS=0.26/0.34/0.45元，维持“买入”评级。