兴业证券-家电行业周报：近期家电的三个变化-190519

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        投资要点
        本周上证综指下跌  ＃  -2%，申万家电指数下跌-1%，白电下跌-0.33%，家电尤其是白电在下挫的市场中表现出一定防御性。有三点基本面更新需要跟各位投资者汇报：第一，本周市场热点是一二线地产持续回暖，数据上来看  3  月、4月  30  大中城市商品房销售面积同比增长+22%、+19%，3  月、4  月一二线部分二手房成交总面积同比增长+4%、+9%，环比明显回暖。本次是确定性的地产持续回暖，虽然周末监管对于部分城市开始有所调控，但是已经发生的回暖会向后传导至家电。根据我们的研究，从地产回暖至空调销售提升需要8-13  个月，从地产回暖至厨电销售提升需要  6-9  个月。今年初开始的地产回暖，预计最早在今年三季度传导至厨电和空调销售，这与我们推荐三季度开始家电主升浪相符合。第二，近期数据显示  3  月、4  月空调销售无论从行业总量还是龙头公司都出现了持续回暖，行业：空调内销出货同比增速为  1-2月+2.9%、3  月+2.9%、4  月+7.7%；龙头公司空调内销终端销售  3  月同比增速为格力+0.7%、美的+40%、海尔+19%（产业在线，终端销售推算）。第三，今年也有不完美的地方，今年夏季气候可能不利好空调销售，主要源于今年是厄尔尼诺气候，夏季影响我国的降水的东南季风强度不足，降雨带难以北上，长期停留在人口密集的长江中下游，降水偏多会带来降温，削弱空调边际需求。这在  2015  年超强厄尔尼诺下有历史验证，近期上海发布也证实，幸运的是今年是弱度厄尔尼诺，因此对空调边际销售会有利空，但是利空程度上弱于  2015  年。
        行业配置观点如下：白电是我们主要看多的板块，主要源于去年下半年低基数、今年减税降费利好龙头、家电补贴政策利好龙头、空调高频数据显示已经回暖。厨电我们从过去谨慎转向乐观，过去由于估值较高、市场热度太强，我们担心给投资者带来较大风险，后来持续的市场回调表明我们的担心并不多余。近期市场整体有明显降温，在此之下回到基本面，厨电滞后地产  6-9个月，今年初开始的地产复苏预料将带动今年三季度的厨电数据复苏，因此建议配置一二线厨电龙头。黑电基本面变化主要来自家电补贴政策的实施，这值得进一步期待。黑电的面板价格有望在下半年触底回升，对于面板生产企业有利好，对于电视机制造商会转嫁给消费者。小家电从终端销售增速来看整体并不乐观，个股差异较大。总结一下，今年是政策驱动的政策年，政策主要利好家电的龙头，以白电为主，因此首推白电，厨电根据估值可以考虑。
        个股投资建议：基于减税降费明显提升利润率低的个股，我们推荐海信家电，预计  8  月的半年度财报将显现；基于政策补贴我们推荐冰箱条线的海信家电、青岛海尔、美的集团；基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，我们推荐美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。
        整体策略依然不变：中美贸易纠纷短期预料难有定数，市场震荡难免，建议在  5  月和  6  月逢震荡慢慢加仓摊薄成本价。二季度不要抱有获得明显收益的期望，把心态放在布局上，三季度迎来主升浪。
        风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级、家电消费新策力度有限且制定期较长