东莞证券-中联重科-000157-调研简报：大额回购增强信心，后周期产品发力成为看点-190527

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        投资要点：
        大额回购增强投资者信心，内在价值进一步凸显。公司拟使用自有资金不超过  29.8  亿元以集中竞价方式回购公司  A  股股份，回购数量在总股本的  2.5%到  5%之间，回购价格不超过  7.63  元/股，回购股份将用于实施员工持股计划。本次大额回购体现公司对长期内在价值的坚定信心，提升投资者对公司长期投资的信心。回购股份用于实施员工持股计划，将进一步调动团队积极性，促进公司长期、健康的发展。
        经营业绩大幅增长，经营活动现金净流量达到历史最好水平。2019  年第一季度，公司实现营收  90.2  亿元，同比增长  41.8%，环比增长  17.7%；实现归母净利润  10.0  亿元，同比增长  166.0%，环比增长  39.7%。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升，公司经营业绩显著提升，一季度业绩实现超预期增长。2018  年，公司经营活动现金净流量达  50.6  亿元，同比增长  77.6%，经营性现金流达到历史最好水平。一季度，公司经营活动现金净流量达  18.7  亿元，同比增长311.6%，公司销售回款能力大幅提升，现金流状况显著改善。
        起重机、混凝土机械合计营收占比接近  80%，2019  年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上，起重机和混凝土机械滞后于挖掘机，预计在  2019-2020  年迎来更新换代的高峰期。2019  年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018  年，公司剥离环境业务，工程机械主业实现快速增长，混凝土机械/起重机械分别实现营收  101.7/124.7  亿元，分别同比增长38.6%/83.3%，占营收的比重分别为  35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位，其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升，平均首付比例达  40%，资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长，公司主业优势明显，2019  年经营业绩有望再上台阶。
        投资建议：公司是我国工程机械行业龙头企业之一，主业优势明显，一季度业绩大幅增长，预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.42/0.52元，当前股价对应PE分别为12.7/10.3倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场恶性竞争；海外贸易环境恶化；业绩不及预期。