中银国际-分级基金B端产品简介（一）：收益|风险“双刃剑”，流动性考察因素不可缺-190528

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        分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。因为产品设计带有杠杆性质，所以B  类份额的实际市场表现可进一步放大投资的收益与风险。在牛市里，杠杆属性令其进一步放大行情获取超额收益；熊市里，这种属性又会导致进一步杀跌，基金收益下滑明显。随着《指导意见》要求整改时间的日渐逼近，存量分级基金进行转型或者清盘，B  类份额也将存在一定的炒作风险。加之今年以来市场环境的不确定性，A  股走势波动性明显，B  类份额收益/风险也将会进一步放大。一般市场流动性好，二级市场交投活跃才有利于分级基金进行套利、转换、合并拆分等操作。而重要的是流动性高有利于风险来临时的及时撤离，盈利时能够随时兑换利润。
        目前市场上跟踪证券公司相关指数的分级B  端产品有易方达证券公司B、申万菱信中证申万证券B、融通中证全指证券B、招商中证证券公司B、富国证券B  等基金。从我们统计的结果来看，上涨区间（2019.2.1-2019.3.7），易方达证券公司B、申万菱信中证申万证券B、融通中证全指证券B  基金二级市场涨幅靠前。下跌区间（2019.4.19-2019.5.9），易方达证券公司B、长盛中证全指证券B、华安中证全指证券B  基金二级市场跌幅靠前。上涨及下跌区间内招商中证证券公司B  的场内交投相对活跃，区间成交量明显大于其它B  类份额。截至上周五（2019.5.24）的最新统计数据显示，目前长盛中证全指证券B、融通中证全指证券B  的溢价率较高。
        目前市场上跟踪银行业相关指数的分级B  端产品有华安中证银行B、中融中证银行B、鹏华中证银行B、博时中证银行B、招商中证银行B、易方达银行B  等基金。从我们统计的结果来看，上涨区间（2019.2.1-2019.3.7），华安中证银行B  基金二级市场涨幅靠前。下跌区间（2019.4.19-2019.5.9），除招商中证银行B  下跌幅度小于跟踪指数外，其余B  端份额下跌幅度均超过跟踪指数表现。上涨及下跌区间内鹏华中证银行B  的场内交投相对活跃，区间成交量明显大于其它B  类份额。截至上周五（2019.5.24）的最新统计数据显示，目前易方达银行B  的溢价率较高。
        目前市场上跟踪生物医药、健康产业等相关指数的分级B  端产品有前海开源中证健康B、申万菱信医药生物B、招商国证生物医药B、易方达生物科技B、信诚中证800  医药B  等多只基金。从我们统计的结果来看，上涨区间（2019.2.1-2019.3.7），前海开源中证健康B、申万菱信医药生物B、招商国证生物医药B  基金二级市场涨幅靠前。下跌区间（2019.4.19-2019.5.9），信诚中证800  医药B、前海开源中证健康B、申万菱信医药生物B  等基金跌幅较大。上涨及下跌区间内国泰国证医药卫生B的场内交投相对活跃，区间成交量明显大于其它B  类份额。截至上周五（2019.5.24）的最新统计数据显示，目前易方达生物科技B、申万菱信医药生物B  的溢价率较高。
        风险提示：市场投资风格转变及系统性风险对于基金收益的影响；基金经理流动性及投研团队的稳定性对基金收益的影响；历史业绩不代表未来，投资需谨慎。