上海证券-2019年宏观中期策略：缓步开启离底之旅-190527

《上海证券-2019年宏观中期策略：缓步开启离底之旅-190527（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-2019年宏观中期策略：缓步开启离底之旅-190527（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点：  
        通胀短期高位，年中或趋于回落  
        通胀暂时维持高位。消费品上涨主要是食用品价格上涨导致，对于价格当前的高位运行态势，主要是食用品尤其是猪肉价格非季节性回升带来的结果。疫情对猪肉价格影响将表位为“下降——走平——上涨”的三阶段。从猪肉价格的实际走势看，疫情已越过第二阶段——价格短暂平稳阶段，开始呈现上涨态势，但由于天气转暖后猪肉消费本身进入了淡季，因而猪肉价格回升也比较平稳。对通胀中长期前景，我们认为，当前价格高位运行态势不会持续。就  2019  年全年而言，经济整体处刚走出“底部徘徊”时期，通缩压力要大于通胀。对  2019年的全年价格形势的看法如下：上半年受猪肉价格反季节回升，叠加季节性规律作用，CPI  将短期（约  3  个月）高位运行，年中前后将回落至零基线上下触底，低位徘徊；受基数变动影响，工业品价格在大宗商品价格企稳走平后，也将呈现稳中偏弱格局。
        降息降准必要性仍在  
        前期信贷、货币回升的步伐超出了政策的合意防范，政策进行了预调、微调。从实际增长水准看，在政策调整货币放松的力度后，信贷、货币增长稳中偏降的势头仍将延续。中国货币增长平稳的格局，从根源上看，是中国基础货币增长难以有效地持续扩张所决定的。中国未来要维持流动性相对平稳的态势，势必面临以下选择：降准、新创基准货币投放渠道。“供给侧改革”重心已转向“降成本”，融资成本偏高作为经济活动中的客观事实，自然就进入了政策视野，尽管短期通胀水平偏高态势将延续，但年内价格回落的趋势不变，“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项。
        缓步开启离底之旅  
        2019  年中国经济将在投资回升的带动下，开启走出底部徘徊阶段之旅。工业活动的回落只是波动，不能确定经济发展趋势；但投资回升乏力的情况表明，经济仍在底部阶段艰难跋涉：具有顺周期性质的民间投资（主要是制造业投资）回落，表明经济短时还较困难，但也说明经济已临底部阶段末期。投资作为中国经济增长的第一动力，未来回升态势将决定经济走势，我们认为随着基建投资回升，政策支持力度加大，投资稳中偏升的态势，进而将带来经济走出底部格局。消费超预期回落，仅是非趋势性的波动而已。消费跟收入和楼市、耐久品的周期性变化直接相关，消费维持平稳的特征不会改变。政策支持力度仍需加码，尤其是在减税降费及改善营商环境的“放、管、服”等政府经济管理方面。2019  年以来，供给侧改革的重心已明显转向“降成本”，未来政策对经济的支持力度将会进一步加大，在结构调整思维下，政策的精准度也会提高。中国经济稳中偏暖的趋势不变。