华鑫证券-计算机行业：科创板智能驾驶系列之鸿泉物联-190528

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        公司是国内较早从事辅助驾驶研究的企业。截止  5  月  27  日，科创板已受理企业达  111  家，其中计算机软硬件公司众多，代表性的有当虹科技、中科星图等。本期我们介绍计算机软硬件领域涉足智能驾驶的公司鸿泉物联。该公司是国内较早从事辅助驾驶研究的企业，在商用车智能网联领域的生产和研发能力具备较强竞争优势。
        智能化、网联化技术在国内商用车领域的应用开始加速。全球智能网联汽车领域发展空间广阔，预计到  2035  年，具有联网功能的新车销量占比将达  94%。近年我国不断加强道路运输安全管理和运输车辆的动态监管，主管部门陆续强制性政策与规定旨在减少商用车交通事故，强化节能减排。目前，利用物联网、大数据等工具监测并管理驾驶行为可有效减少商用车燃油消耗。
        公司主要产品为智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等。公司主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。其中，智能增强驾驶系统具备较高附加值，可提升客户管理水平及能力。同时，公司智能增强驾驶系统及高级驾驶辅助系统在目前国内商用车市场市占率领先。  
        公司利润稳定，营收及毛利率存在波动。  近三年公司营业收入分别为  1.52、2.71  和  2.48  亿元，存在一定波动性。净利润分别为  0.32、0.48  和  0.57  亿元，保持稳定增长。18  年较17  年收入下滑是由于主要客户陕汽人机交互终端采购数量下降所致。同时，公司毛利率较高，但同样存在波动，近期产生波动的原因是部分产品升级导致单位生产成本增长所致。  对标公司及估值：公司属于计算机软硬件提供商，商业模式有前装和后装两种。公司主要依赖前装市场，国际上该领域具备竞争优势的企业有以色列科技公司  Mobileye。国内主要有上市公司四维图新、兴民智通、新宁物流，以及非上市公司深圳瑞明、厦门雅迅等。由于智能网联领域未来存在较高成长预期，因此行业整体估值水平较高。
        风险提示：技术研发及迭代不及预期、新市场开拓失败、核心客户及人员流失、下游需求不及预期、市场系统性风险等。