东莞证券-中国中车-601766-铁路营业里程有望提速，城规业务大幅增长-190529

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        一季度公司业绩实现快速增长。2019  年第一季度，公司实现营收  396.7亿元，同比增长  20.5%；实现归母净利润  17.8  亿元，同比增长  40.2%；实现扣非后归母净利润  14.8  亿元，同比增长  46.9%。一季度，铁路市场逐步复苏，公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长；公司新签订单约  614  亿元，其中国际业务签约额约  72  亿元。
        铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度，公司铁路装备/城  轨  与  城  市  基  础  设  施/新  产  业/现  代  服  务  业  务  分  别  实  现  营  收210.1/72.4/95.7/18.5  亿元，分别同比增长  32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占营收的比重分别为  53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达  42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加，公司城规地铁产能饱满，助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中，通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降，主要是缩减物流业务所致。
        铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015  年的  12.1  万公里和  1.9  万公里增加到  2020  年的  15  万公里和  3  万公里。截至  2018  年底，全国铁路营业里程达到  13.1  万公里以上，其中高铁  2.9  万公里以上。2019、2020  年，铁路和高铁营业里程合计完成  1.9万公里、1  千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018  年，铁路和高铁营业里程年均完成  3  千公里。2019、2020  年铁路营业里程有望提速，高铁营业里程增速或将放缓。
        “公转铁”政策推动，轨交设备行业景气度有望持续提升。2018  年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020  年)》，到  2020  年全国铁路货运量较  2017  年增加  11  亿吨，增长  30%。2019  年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线  6800  公里；货车、机车组迎来采购高峰期；将助推轨交设备行业持续高景气。
        投资建议：公司是世界轨交设备龙头企业，伴随行业景气度的回暖，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元，当前股价对应PE为17.2/15.2倍，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：宏观经济下滑，海外贸易环境恶化，政策推进不及预期，业绩不及预期。