华鑫证券-固收日报：发电企业耗煤量环比回落，资金面放松-190530

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        重点关注  
        发电企业耗煤量环比大幅回落，5  月  PMI  及工业增加值或继续走低。5  月份  6大发电集团日均耗煤量较去年出现了反季节性的回落，今年  5  月耗煤量相比  4  月环比回落  8.0%，而去年同期为增  7.2%，基数走高导致  5  月耗煤量同比回落  18.8%。发电企业耗煤数据一般能较为领先的反映当月工业企业的生产状况，因此我们认为  5  月份制造业  PMI  和工业生产数据将会继续验证宏观回落的压力,PMI  可能重回50  以下，全年增速回落仍是确定性的大趋势。我们维持全年  10  年期国债收益率波动下限  3%的判断。
        央行逆回购近三天累计净投放  4000  亿元。29  日央行公开市场开展  2700  亿元7  天期逆回购操作，周三有  200  亿元逆回购到期，净投放  2500  亿元，27  日、28日、29  日三天央行累计净投放  4000  亿元，我们可以看到在特殊事件和时点的冲击之下，央行平抑资金价格波动的操作及时而有力，当前的政策环境仍要求一个相对宽松的货币环境，资金价格波动的中枢不具备持续上行的基础。
        央行于  5  月  24  日成立  100  亿元的存款保险基金管理有限责任公司。我国《存款保险条例》自  2015  年  5  月  1  日起施行，投保机构每  6  个月交纳一次保费。截至2018  年  12  月  31  日，存款保险基金专户余额已达  821.2  亿元，此次成立存款保险基金管理公司可以解决  800  多亿资金的运营问题。经营范围包括：进行股权、债权、基金等投资；依法管理存款保险基金有关资产等。我们认为，新增资金将以低风险的固定收益投资为主。
        中央全面深化改革委员会召开第八次会议。会议指出，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，发挥国家发展规划的战略导向作用，健全财政、货币、就业、产业、区域等经济政策协调机制，保持经济运行在合理区间。会议强调，一些重大试点任务，要抓紧时间，倒排工期，早出成果。  
        市场回顾  
        利率市场：  
        5  月  29  日，在市场情绪短暂受到冲击之后，同业存单市场重回平稳，利率债继续修复，同时央行巨额净投放使得资金面大幅放松，进一步推动利率债收益率下行，普遍下行  2BP  至  4BP  左右，5  年期国债收益率下行  5BP  左右。资金面大幅放松，R007  下行  57BP  至  3.05%，R014  亦下行了  57BP，R007  与  DR007  利差收窄明显，央行稳市场的意图明显。国债期货高开高走全线收红。
        一级发行方面，周三，农发行增发  1  年、7  年、10  年期金融债中标利率分别为  2.6533%、3.7930%、3.8546%，投标倍数分别为  6.83、4.95、3.16，农发行  1、7、10  年期前一日到期收益率分别为  2.9274%、3.8951%、3.9238%。
        现券方面，国债各主要期限全面下行，其中  1  年期品种下行  2.02BP，5  年期国债到期收益率下行  5.08BP，10  年期国债收益率下行  2.25BP。国开债各主要期限全面下行，其中  1  年期品种下行  0.13BP，5  年期国开债到期收益率下行  2.94BP，10  年期国开债收益率下行  1.62BP。
        资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001  下跌  35.61BP，DR007下行  32.06BP，DR014  下跌  6.3BP。R007  与  DR007  利差缩小  51.5BP。
        国债期货方面，周三，国债期货高开高走全线收红。10  年期主力合约上涨0.33%，5  年期主力合约收涨  0.21%，2  年期主力合约上涨  0.09%。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  28  只，金额  286.6  亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。
        二级市场，5  月  29  日，多数信用品种信用利差上行。1  年期短融信用利差均上行，其中，AAA  上行  2.01BP，AA+上行  2.01BP，AA  上行  5.01BP。3  年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA  上行  0.85BP，AA+下行  0.15BP，AA  下行  1.15BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行  2.51BP。1  年期城投债信用利差均上行，其中，AAA  上行  0.04BP，AA+上行  1.04BP，AA  上行  0.04BP。3  年期城投债信用利差均上行，其中，AAA  上行  1.37BP，AA+上行  0.37BP，AA  上行  4.37BP。5  年期城投债信用利差均上行，其中，AAA  上行  2.62BP，AA+上行  3.62BP，AA  上行  4.62BP。
        转债市场：  
        5  月  29  日，可转债指数上涨  0.26%，成交  316  亿元，较前一日有所下降。上涨  54  家，下跌  81  家。其中涨幅较大的有天马转债（14.47%）、东音转债（1.18%）、圆通转债（1.1%），跌幅较大的有广电转债（-1.4%）、福能转债（-1.23%）、三力转债（-1.15%）。
        负面信息  
        中国民生投资，涉及债项：18  民生投资  SCP005，公司公告原应于  2019  年  5月  28  日兑付债项本息，但因资金划转不及时，部分资金未能于  5  月  28  日  5  点前支付，预计将于  5  月  29  日完成兑付。
        包商银行，涉及债项：16  包商银行小微  01，包含银行分阶受偿方案从  5  月29  日开始签署。对于同业负债在  5000  到  1  亿元的保障本金，1  亿到  20  亿元的兑付不低于  90%本金，20  亿到  50  亿元的兑付不低于  80%本金，50  亿元以上的兑付不低于  70%本金。
        上海新文化传媒，涉及债项：16  文化  01，评级公司做出的评级报告中维持公司原评级  AA，但将公司主体和债项列入可能降级的信用评级观察名单。
        风险提示：资金面收紧超预期。