天风证券-建筑材料行业研究周报：夏季错峰来临，行业有望淡季不淡-190602

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        近期多地公布了水泥行业夏季错峰安排，山东省  6  月  1-20  日错峰  20  天。河南  6月停产  1  个月，山西夏季停窑  20  天，陕西夏季限产  30%。5  月  31  日河北唐山市发布《6  月份大气污染防治强化管控实施方案》，明确管控时间为  2019  年  6  月  1  日至30  日，方案提出允许生产的水泥企业必须达到超低排放标准。6  月份成为夏季错峰集中月份，  6  月  1  日起山西、浙江、河南、山东、广东、陕西、辽宁等地纷纷开始停窑。我们认为错峰不仅缓解当地供需关系，同时应结合周边地区看，如河南、山东夏季  15-30  天停产期，高低价区域之间保持流动，既满足高价限产区域需求，同时缓解低价区域过剩，山东、河南地区执行夏季错峰生产力度大、有望盘活山西、内蒙以及辽宁原本较差的市场，北方大部分企业盈利情况都将会得到改善。
        我们对今年水泥量价判断保持不变，行业整体需求大幅下跌可能性较小，盈利有望保持高位。北方地区需求的边际改善幅度好于南方地区，综合考虑价格基数和周边区域市场情况，华北西北区域的水泥企业  2019  年依然拥有较好的业绩成长性，并且部分区域的需求逻辑的持续性相对较强，坚定看好北方弹性，推荐关注天山股份、冀东水泥、祁连山。南方供需格局继续改善增强预期，尤其是需求较强区域，建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
        玻纤方面，我们预计  2019  年玻纤价格将会承压，具有成本、产品结构、产业链优势的龙头企业将加快赶超步伐。近期我们持续推荐玻纤及复合材料公司中材科技，核心逻辑如下：（1）公司股价调整后估值处于历史较低位，国企改革预期强；（2）风电行业预期较好公司风电叶片业务有望受益。（3）隔膜业务  2019  年预期边际改善；（4）玻纤业务有望通过销量增长、成本降低对冲价格下降，业绩预期保持平稳。5  月  31  日公司发布公告，控股子公司中材锂膜拟投资  15.47  亿元在滕州建设“年产  4.08  亿平方米锂电隔膜生产线”项目，我们认为项目有助于提升公司进一步打开发展空间。
        消费建材方面，建议关注：（1）北新建材，通过收购、新建不断扩大产能规模，叠加环保加速淘汰落后产能，市场份额有望提升；向精装模式探索，对接家装行业变化，拓宽销量边界；住宅竣工回暖，家装更注重品质、品牌，溢价空间大于公装，看好高端品类家装渗透。（2）东方雨虹，收现情况明显改善，预计将继续在内部推动架构优化，进行渠道挖潜提升效率，未来有望实现更高质量发展。（3）伟星新材，我们强调精细化管理能力与营销渠道构建能力的特殊意义，C  端基因可看长期。塑料管材在产品差异非核心因素的背景下，营销体系构建是区别于竞争对手的利器。（4）帝欧家居，我们认为前期竣工与开工数据背离将持续修复，带动瓷砖行业需求回升；在工装业务持续放量、共享营销渠道发挥协同效应的预期下，预计公司业绩进一步释放。（5）三棵树，绑定增速较高的龙头房企，投放防水卷材产能，将在工程端为房企提供涂料+防水双重服务，为工程墙面漆增长提供新动能；零售端存量房二次装修需求占比日益扩大。
        一周市场表现：本周申万建材指数上涨  0.79%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨  0.18%，玻璃制造上涨  2.84%，耐火材料上涨  1.46%，管材上涨  3.09%，玻纤上涨  0.16%，上证指数上涨  1.60%。建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比涨幅为  0.2%。价格上涨地区主要是华北地区，幅度  20  元/吨。玻璃及玻纤：2019  年  5  月末全国建筑用白玻均价  1494  元，环比上月上涨-10  元，同比去年上涨-137  元。月末浮法玻璃产能利用率为  71.09%，环比上月上涨  0.97%，同比去年上涨-0.78%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为  84.89%，环比上月上涨  1.13%，同比去年上涨-1.49%。玻纤  5  月  31  日全国均价  4483.33  元/吨，保持平稳状态
        风险提示：能源和原材料价格波动不及预期，基建投资不及预期。