天风证券-恒华科技-300365-站在泛在电力物联网建设的新起点-190603

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        泛在电力物联网为电力信息化建设带来新动能
        目前，坚强智能电网建设进入收尾阶段，泛在电力物联网战略的出台保障了电网投资的连续性，并为我国电力信息化的建设提供了新动能。泛在电力物联网建设内容维度更广，建设期更为集中，相较于坚强智能电网，对建设前期阶段将产生更强的推动力。
        2019  年国家电网计划电网投资  5126  亿元，较  2018  年电网投资额同比增长  4.84%，电网投资阶段性加速拐点已初步显现。受益于泛在电力物联网战略，2019-2021  年泛在电力物联网初步建设期间，国网电网投资额有望加速增长，推动电力信息化的持续发展。
        政策实质性推动，以  BIM  为核心的三维设计迎来发展良机
        2018  年  7  月，国家电网发布  585  号文，指出从  2018  年下半年开始，公司新建  35kV  及以上输变电工程全面应用三维设计。此后，国网关于三维设计的政策频出，并更多地聚焦于执行层面，电力三维设计得到了实质性的政策推动，三维设计服务市场迎来发展良机。
        公司提前布局三维设计，不断丰富以  BIM  为核心的三维设计产品线，2018年推出了变电站  BIM  设计软件、输电线路  BIM  设计软件、三维电缆  BIM设计等三款  BIM  三维设计软件。2019  年  Q1，公司产品化的三维设计软件销售量增加，以  BIM  为核心的三维设计对公司业绩的带动效果已初步显现。未来，以  BIM  为核心的三维设计将有望持续拉动公司业绩增长。
        “十三五”临近收官，配网信息化建设进程有望加速
        配网建设在规划之初，“十三五”后期的建设任务则被安排更重，且前期配网建设步伐缓慢，2015  至  2017  年间，全国配网投资整体未达预期。“十三五”临近收官，为完成配网投资任务，后半程更需发力追赶补进度。目前，配网建设已有加速迹象，国网  2018  年配电自动化覆盖率超预期完成任务，第四批增量配电试点提升到了“支持民营企业发展”的高度，配网投资将有望继续加速。公司不断优化产品与服务，加强电力能源互联网生态圈建设，各项业务将全面受益配网信息化高速发展。
        盈利预测与估值
        预计公司  2019/2020/2021  年净利润为  3.81/5.19/6.82  亿元，对应  EPS  为0.63/0.86/1.12  元。采用  PE  估值法，2019  年公司对应市值约  114.60  亿元，对应股价  18.90  元。
        风险提示：电网建设力度不及预期；技术研发进度不及预期。