银河国际-科技行业：中国云计算行业~迎头赶上-190531

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        ■  继我们于  5  月  23  日发布中国非硬件行业研报后，我们再在此报告对云计算作深入探讨。
        ■  我们认为，中国云计算的发展将有助中国非硬件行业减少对海外软件的依赖。
        ■  市场由于总体经济疲软而对香港股份前景产生的忧虑，料将逐渐消退。
        ■  我们认为，与全球趋势一致，中国的云计算市场将继续成为焦点，特别是科创板预计将在短期内启动。
        ■  我们更新了行业价值炼和中国主要企业的信息。腾讯[0700.HK]和金山[3888.HK]等  IaaS  相关公司预计将从盈利能力提升之中受益。传统公司  -  金蝶国际[0268.HK]和浪潮国际[0596.HK]以及微盟[2013.HK]等垂直市场公司  -  预计将实现增长。其他  IT  服务公司将受益于持续的  IT  投资和政府的利好政策。  
        云计算将驱动行业增长
        云计算涉及在互联网的远程服务器网络上进行存储、管理和处理数据，而云计算现在已是中国  IT  行业的重要增长动力。云计算在过去几年中在中国发展迅速，中国政府一直非常支持云计算发展，并通过一些利好政策来推广云计算。例如政府鼓励国企将其系统上云。我们相信，云计算（未来的边缘计算）的普及将有助中国减少对海外开发软件的依赖，并通过工业互联网等新应用提高整体经济效率。2017  年中国公共云服务市场规模达到人民币  264  亿元，同比增长  55.4％，预计到  2022  年将达到人民币  903  亿元。预计整体云计算市场将强劲增长，2021  年规模将达到人民币  1,858  亿元，意味着  2016  -  2021  年的复合年增长率为  28％。中国云市场在2021  年的规模将约为美国云市场的  14.8％，意味着云计算相关公司的增长潜力巨大。
        预计龙头企业将最为受益
        随着中国云计算市场强劲增长，许多企业纷纷在中国推出公共云、私有云和混合云服务，这些企业包括中国的所有互联网巨头如阿里巴巴、腾讯、百度和金山，以及海外软件公司如亚马逊和微软等。阿里云（阿里巴巴）明显地是  IaaS  垂直市场的领导者，其次是腾讯云、中国电信、AWS  和百度。2018  年，阿里云（42.7％）和腾讯（11.8％）在  IaaS  市场的合并份额达  54.5％。由于行业门槛（尤其是前期资本支出）较高，预计  IaaS  将由现有大型企业占据主导地位。我们认为市场未有充分意识到阿里巴巴和金山软件一季度云计算业务的表现。阿里巴巴和金山软件的盈利能力均有所改善，营业额增长可观。阿里云  2019  年一季度经调整  EBITA  利润率为-2％，这是自  2015  年四季度以来的最佳表现。在一季度业绩电话会议中，金山管理层表示其云计算业务有望在下一季度实现收支平衡。我们认为，由于主要企业将进入拐点，IaaS  细分市场将获得进一步重新估值。在应用方面，市场更加分散，金蝶的  2018  年市场份额最高，但仅为  5％，前  10  大企业仅占  SaaS  市场总份额的28％。微软、Salesforce  和  SAP  等海外公司在中国  SaaS  领域处于领先地位。
        我们仍较看好腾讯、金山和金蝶
        由于总体经济疲软，市场担心腾讯等香港上市公司的前景。但是，我们认为这些忧虑将逐渐消退。在云计算发展方面，腾讯云在游戏和在线视频领域表现强劲，并正在向医疗、金融、智能零售和政府等其他领域扩展。腾讯的基础设施型业务（如在线支付）将可应用到腾讯云的功能。腾讯云计划通过为企业提供针对行业的解决方案来转型其业务，从而抓住云计算发展的增长潜力。腾讯云计划通过增加  AI  功能和与业界人士合作来增强这些功能。考虑到游戏收入回升，我们仍较看好腾讯。我们还看到了金山有多个催化剂，包括  WPS  上市、金山毒霸业务的复苏，以及在线游戏业务的改善。在  SaaS  领域，金蝶和微盟都将继续成为市场焦点。