兴业证券-新希望-000876-睡狮觉醒，后发居上-190602

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        投资要点
        老牌企业，后发养猪。新希望是  A  股首家民营上市农牧企业，实际控制人为新希望集团控制人刘永好，主营饲料、禽产业链及肉制品，2016  年开始大力发展养猪。2011  年以来公司利润主要由持有民生银行股权的投资收益（每年  15  亿左右），以及农牧业务净利润（饲料、养禽及其他，每年  5-10  亿）组成。公司饲料、养禽业务整体平稳，养猪是未来数年公司的核心变化，有望看到出栏量快速增长。
        2016  年以来公司着力扩张养猪，后续每年出栏有望翻倍。中国养猪产业年产值近万亿，对标海外龙头集中度提升有巨大空间，未来规模化、一体化企业优势将愈发显著。公司  2016  年加大养猪投入力度，持续投资近百亿，2018  年出栏  255  万头，建设期过后出栏将开始快速增长，2019  年至2021  年预期  350、700、1300  万头。优势在于：（1）杆杠率低，现金流好，具备持续投资能力，即未来出栏持续扩张的能力；（2）上游饲料、下游屠宰肉制品均有涉猎，产业链协同更利好养猪业务健康、快速发展。
        投资建议：养猪将彻底改变公司业务结构，带来体量的增长和业绩弹性。未来随生猪价格景气向上，有望迎来持续数年量增价高，业绩爆发的时期。另外，公司是国内规模最大的白羽肉禽种禽企业和屠宰企业，2019  年高景气也将带来向上业绩弹性。综上，我们认为公司已经有根本性的变化，强烈看好公司未来发展。经调整，我们预计公司  2019-2021  年利润  31.7亿、63.9  亿和  132.2  亿，eps  分别为  0.75、1.51  和  3.14  元，对应  2019  年  5月  31  日收盘价，PE  27.4、13.6、6.6  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：农产品价格波动，动物疫病，政策变化