财通证券-新和成-002001-PPS反倾销，VE价格持续上涨-190530

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        5  月  30  日，商务部公告对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚（PPS）产品进行反倾销调查。本次反倾销调查申请人为新和成，支持申请企业为帝斯曼新和成工程塑料有限公司。  
        国外倾销使国内  PPS  开工率较低，产销率下降。本次反倾销主要针对东丽、东洋纺、迪爱生、索尔维等  PPS  生产企业。据商务部公告披露，2018  年我国  PPS  需求  54544  吨、进口  32091  吨，进口依存度  58.84%。而四国生产企业及其在华关联企业国内市占率54.31%，其在华售价远低于其本国售价（倾销幅度  40%-105%），因此国内  PPS  企业开工率较低（平均  40%），产销率近几年明显下降。  
        新和成  PPS  正处于产能释放期，有望受益  PPS  反倾销。公司  PPS二期  1  万吨于  2018  年  7  月达产，总产能达到  1.5  万吨，叠加一期  5000  吨认证顺利，PPS  产能快速释放，2018  年产量  10970  吨（+97%）、销量  9701  吨（+104%）、营收  3.98  亿（+152%）。2018年新和成  PPS  产量占国内约  30%，若排除四国在华关联企业则超过  50%。新和成本次申请反倾销也体现了其在国内  PPS  的领先地位，若反倾销通过有望充分受益。  
        VE  价格近期持续升高，从  3  月  40  元/kg  上涨至  53  元/kg。需求端，尽管上半年国内维生素需求受猪瘟影响，但禽料和出口情况较好，整体仍保持稳定增长；供给端，环保趋严下无新进入者，能特和  DSM  合作后有望改善竞争格局，且不排除未来  DSM  对能特进行产线改造的可能。
        我们预测公司  2019/20/21  年归母净利润  23.11/29.03/32.60  亿，EPS  1.08/1.35/1.52  元，对应现价PE18.6/14.8/13.2  倍，维持“买入”评级。  
        风险提示:维生素价格下跌；新项目投产进度不及预期；本次反倾销仍有一年调查期，商务部终裁可能认定不成立