国信证券-歌尔股份-002241-重大事件快评：以VRAR终端构筑步入“元宇宙”之途-210910

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事项：2021年以来微软、谷歌、Facebook、腾讯、字节跳动、HTC、英伟达等科技大厂纷纷加码元宇宙业务，FacebookCEO扎克伯格更是在7月接受媒体采访时表示希望在未来5年内将Facebook从一个社交媒体网络转变为一家“元宇宙公司”，BloombergIntelligence预计2024年元宇宙市场规模将达到8000亿美元。

近期，“元宇宙”再度成为市场关注焦点，相关硬件、内容公司在二级市场表现活跃。

国信电子观点：1、基于VRAR终端所实现的“元宇宙”是部分生活场景的彻底数字化，是人类通信技术经历了文字、语音、图像、视频之后的下一代升级方向，即实现3D实景信息的共享，从而助力于人类摆脱空间的束缚而在数字世界实现更好的信息交互和生命体验，相关产业链有望在5G、AI加速各类场景数字化的过程当中加速发展。

2、“元宇宙第一股”Roblox公司认为，一个真正的元宇宙应该具备身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明八大要素，这也为元宇宙勾画出更明确的轮廓。

根据2021年6月份Roblox的用户数据来看，公司所持续构建的完全沉浸式的数字社区，兼具游戏、开发、教育属性，截至2Q21已吸引了超过4300万的日活用户，实现了持续、高速的用户增长，反映出消费者对于元宇宙的不断接受和认可。

3、VRAR作为人类对接元宇宙的入口级终端，歌尔在相关领域深耕已久，全面掌握了VRAR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心能力，受益于核心客户VR终端Quest2的畅销，公司1H21智能硬件实现收入112.10亿元同比增长210.83%，表现亮眼。

根据IDC的数据，2021-2025年全球VR/AR出货量的CAGR约41.4%/138%，继TWS耳机之后，VR/AR正成为公司新的增长引擎。

4、我们预计公司2021-2023年营业收入分别为775/1009/1259亿元，归母净利润分别为46/65/89亿元，对应2021年9月9日股价的PE为35.5/25.2/18.3，维持“买入”评级。