华宝证券-私募基金点评报告：科创板概念私募基金值得购买吗？-190603

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        投资要点：
        事件：截至  2019  年  5  月，科创板申报企业共计  113  家，合计融资金额  1098.9  亿元。在科创板筹备如火如荼之际，部分私募证券基金也马不停蹄筹备科创板概念相关产品，其中尤以科创板网下打新策略最受追捧。
        科创板网下打新收益的影响因素。科创板网下打新收益取决于三大因素：新股融资规模、打新获配率、新股上市涨幅。科创板打新之所以引人注目，主要是因为部分规则提升了打新获配率和新股上市涨幅的预期。但不可忽视的是，也有部分规则对科创板网下打新收益构成负向的影响。
        打新策略为主  VS  打新策略增厚。“A+B  类”和  C  类的“跷跷板”效应限制  C  类获配率。科创板网下打新为主的策略，收益估测区间为：2.55%~19.89%。科创板网下打新策略做增厚的产品，收益估测区间为：-14.94%~28.53%。
        顾问管理产品打新（管理人为金融机构）  VS  自主发行产品打新。资产管理实力不达标、但拥有投顾资质的私募基金可考虑顾问管理型产品打新。
        作为私募产品的投顾打新  VS  作为公募产品的投顾打新。而私募基金如果以公募产品身份打新，假如可行，产品的打新业绩将有效放大。这是因为公募基金是优先获配对象，根据分类配售原则：公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。简单假定公募获配率是私募获配率的  2  倍，则上表的网下打新收益估测所有数据将翻倍。
        风险提示：科创板打新或投资存在风险，私募基金投资有业绩风险。