华泰证券-海能达-002583-中标PDT扩建项目奠定高增长基础-190604

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        中标南京  PDT  扩建项目，奠定高增长基础
        公司  6  月  2  日发布公告，海能达中标南京市公安局  350  兆数字集群系统基站扩建和网络优化采购项目，中标金额为  6862.4  万元。本次中标为南京市公安局现有  PDT  数字集群通信系统进行扩容和网络优化，并提供相应的软件和平台。我们认为我国  PDT  警用网络在完成对于主要省份和城市的覆盖后，扩容和深度覆盖的需求将随着业务的发展逐渐展现。公司作为国内专网龙头，  PDT  市场份额领先，有望受益于扩容需求提升。我们预计  19~21年公司  EPS  分别为  0.39/0.59/0.74  元，维持  19  年  PE  30~35  倍估值，维持目标价  11.70~13.65  元，重申买入评级。
        扩容与优化成为国内  PDT  网络下一阶段需求，高市占率奠定公司成长基础
        根据  C114  统计，我国警用  PDT  网络规模建设开始于  2010  年左右，到  2018年  PDT  已经完成建设  1  万多个基站，基本实现了主要省份和重点城市的覆盖，我们认为扩容与优化或将成为国内  PDT  网络下一阶段主要需求。2018年公司在国内  PDT  市场份额超过  60%（参考报告《国内专网龙头走向全球》2018-11-22），网络扩容有望为公司带来增长机遇。本次中标南京公安局扩容项目在进一步巩固和夯实公司在当地应急保障能力的同时也为其他省份和城市向更广和更深覆盖数字集群网络提供了示范，有助于全国范围内  PDT  全网建设的持续深入。
        海外业务捷报再传，整合效应持续显现
        海外业务方面，海能达官方公众号宣布子公司  Teltronic  墨西哥于  5  月  24日收到  Seguritech  价值约  300  万美元的订单，再次向瓜纳华托州提供eNebula  TETRA  通信系统并预计于  2019  年内交付。我们认为公司海外业务整合效应持续显现，渠道能力和品牌影响力提升驱动订单落地。此外，我们认为模拟转数字是专网行业长期的发展趋势，且不同国家由于自身经济发展的不同阶段在模拟转数字进程中存在“时差”，海外部分新兴市场有望成为下一阶段模转数的主战场，公司业务发展值得持续关注。
        宽带化是专网行业发展趋势，公司产品研发布局领先，成长可期
        类比于公网，下游客户对于视频业务的需求将驱动专网行业从窄带走向宽带。公司在宽带领域研发布局领先，其中宽带智慧专网集群综合解决方案遵循  B-TrunC  国家标准及  3GPP  国际标准，可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡。我们认为，宽带市场相比于窄带市场具有更为广阔的市场空间，公司宽带产品研发布局领先，未来成长可期。
        投资建议
        扩容和优化有望成为国内  PDT  市场下阶段的主要需求，高市占率奠定公司成长基础。我们预计  19~21  年公司  EPS  分别为  0.39/0.59/0.74  元，维持19  年  PE  30~35  倍估值，维持目标价  11.70~13.65  元，重申买入评级。
        风险提示：国内  PDT  扩容需求不及预期；海外业务拓展不及预期；费控不及预期。