中泰证券-通信行业2019年中期策略报告：5G进程下的自主可控和终端产业机遇-190605

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        投资要点
        在中美博弈的大背景下，全球  5G  仍然如期推进，其对于构建智能物联产业的竞争力来说意义重大，而随着  5G  进展和全球格局的变化，不仅仅是  5G  设备投资，产业链重构带来的上游自主可控与包括手机、物联端、智能汽车为代表的  5G  终端产业创新正进入实质阶段，面临投资机遇！
        全球  5G  如期推进，中美博弈带来产业链重构和自主可控新机遇。工信部即将颁布  5G  商用牌照，意味着包括  2.6GHz  产业链在内外场规模技术方案已经成熟，可以投入规模商用，产业链在国内市场庞大需求驱动下进入新一轮资本开支周期，传输网与  IP  承载网也将迎来大规模的扩容与升级，主设备商与上游供应商在未来  5  年将持续受益。面对来自外部环境的技术封锁，国内龙头厂商在网络侧核心领域已完全实现了自主可控，非核心部分的备货和替代方案也很充分，5G  网络建设不会受到影响。手机射频前端目前还需依赖海外方案，安卓系统的禁令也将影响海外市场，但国内大量相关工作已在进行，有望在短期取得突破，总体风险可控。我们认为国内上游自主体系化工作有望加速完善。
        5G  首次构建完整的物联网网络基础设施，连接终端价值量将大幅提升。5G  三大应用场景，海量机器类通信  和  超可靠、低时延通信都是面向物联网的新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”，第一个阶段首先是联网终端的放量，2018  年我国  M2M  连接数共计  6.7  亿，成为全球最大的机器对机器市场。全球运营商逐步退出  2G  转向  4G，2019  年是  5G  启动元年，物联网将由低功率广域网络向  LTE、5G  高速率转变，物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的  IT  支撑。看好车联网、以  PC、pad  为代表的消费电子、以  POS、自动贩卖机为代表的电子支付、空港物流领域资产追踪、工业互联和医疗等物联网应用的发展。
        5G  助力手机产业链打开新空间。根据  IDC，2018  年全球智能手机出货量为  14.07  亿部，同比下降  3.7%，手机行业步入成熟期，进入存量竞争时代。同时  IDC  预测，2019  年  5G  手机渗透率仅  0.5%，而到  2023  年，5G  手机出货量将达总出货量的  26%，5G  手机将引领全球用户换机潮。国内三大运营商正在积极推进  5G  试点，2019  年国内将有  20  个城市享受  5G  覆盖。各家手机厂商也在同时抢跑  5G  赛道。据  GSA，截止至  2019  年  4  月底，全球共公开宣布的  5G  手机共  16  款，其中中国厂商  4  家，在  5G  首次参与标准制定，将获得更多话语权。从技术的角度看，5G  手机面临多重挑战：由于复杂性更高，芯片将是  5G  手机的核心难点；同时射频数量和难度加大，对手机散热要求也更高，提升对手机散热模组的需求。我们认为，5G将推动手机产业链的发展，为产业带来新的增长空间，同时中国厂商有望获得更多的话语权。
        5G  助力智能驾驶产业步入量产前夕。从网络端看，5G  网络切片与边缘计算能力使智能驾驶成为可能，5G  的边缘计算实现在网络边缘完成数据分析处理，满足智能驾驶低时延要求；而网络切片能够根据业务需求和数据优先级来分配网络满足需求。从车企端看，多家车企推出电动化平台，基于同一平台可提高新车型开发效率，缩短研发周期，实现零部件共享，降低生产成本，核心零部件成本逐步下降，互联网公司也相继发布应用平台。我们认为，车路协同将是智能驾驶全面实现的必经之路，首先，对多种交通场景，单车智能有局限性；其次，自动驾驶商业化需要成本可控；再者通过车路协同，可以帮助车辆做出最优决策。通过集约式的建设智能道路，能够实现给车路减配，实现大规模智能驾驶落地。
        投资建议：从电信业深化改革的角度看，中国联通将重点受益；5G  资本开支周期向上，中兴通讯、烽火通信迎来最直接的重大机遇；中国铁塔也将持续向好；5G  手机渗透率明年将快速提升，重点关注  ODM  龙头闻泰科技；上游强化自主可控，光器件如光迅科技、中际旭创、天孚通信和新易盛等将抢占  5G  高密度组网的先机；5G  射频天线发生重大技术变革，关注东山精密、北斗星通、飞荣达、信维通信、麦杰科技和通宇通讯；综合射频材料领域的变化从弹性角度主要关注台股稳懋、美股  科锐。组网模式的变化带来小基站产业机会，重点关注京信通信、天邑股份。
        风险提示：贸易争端悬而未决、5G  投资不及预期风险、市场系统性风险、技术风险、竞争风险。