平安证券-东方电缆-603606-行业增长确定性增强，有望占据广东市场先机-190610

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        投资要点
        事项：阳江公布风电产业基地落户项目进展情况；海上风电电价政策落地。  
        平安观点：  
        海上风电电价政策落地，行业新增装机增长确定性加强。近期风电电价政策落地，2018  年底前核准且于  2021  年底前全容量并网的海上风电项目，执行核准时的上网电价，意味着未来三年海上风电将呈现抢装，行业增长确定性增强。估计  2019  年新增海上风电装机有望达到  3GW，同比接近翻倍增长，未来三年国内新增的海上风电装机有望达到  12GW  以上，对应的海缆市场需求有望超过  200  亿元。
        海缆制造项目有望落户阳江，占据广东市场先机。2018  年  9  月，公司公告在广东阳江拟投资设立阳江东方海缆技术有限公司，以更好地开拓广东及周边省市市场。根据阳江日报披露信息，目前公司是阳江风电制造基地引进的唯一一家海缆生产企业，若后续推进顺利，公司有望在广东海上风电市场取得明显的区位优势。
        海缆或现供不应求，订单规模持续增长。海缆生产的准入门槛较高，目前行业竞争格局较为稳定，考虑海缆生产线投资规模较大、建设周期较长，以及抢装背景下海上风电市场需求的快速增长，整体判断国内海上风电用海缆将处于供不应求的状态。2019  年以来，公司中标的海缆相关项目订单约  13  亿元，较去年同期增长明显，未来订单规模有望持续较快增长。
        盈利预测与投资建议。考虑未来三年国内海上风电抢装以及公司在阳江的布局，调增公司盈利预测，预计  2019-2020  年归母净利润分别为  3.09、4.17  亿元（原值  2.65、3.37  亿元），对应  EPS  0.47、0.64  元，动态  PE  17.6、13.0  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示。海上风电受政策影响较大，如果未来政策调整，行业发展逻辑可能改变。目前阳江项目仍处于签约阶段，后续推进进度存不确定性。海缆订单交付周期较长，原材料价格波动可能影响海缆盈利水平。