东吴证券-旭辉控股集团-0884.HK-5月销售增速靓眼-190610

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        事件
        旭辉控股集团公告  2019  年  5  月销售情况：2019  年  5  月，公司实现合同销售金额  159.7  亿元，同比增长  26.0%；合同销售面积  101.14  万平米，同比增长  37.3%，销售均价为  15800  元/平米。
        点评  
        5  月销售增速靓眼。2019  年  5  月，公司实现合同销售金额  159.7  亿元，同比增长  26.0%；合同销售面积  101.14  万平米，同比增长  37.3%，销售均价为  15800  元/平米，销售均价有所回落主要系推盘结构有所变化。从累计数据看，公司  1-5  月累计实现销售金额  661  亿元，同比增长  30%；销售面积  385.3  万平米，同比增长  17%；根据  CRIC  公布的百强房企销售排行榜，公司位列第  14  位，行业排名稳中有升。
        新增土储权益比例有所回升，土储资源充沛。公司  2018  年新增  93  个项目，拿地金额  768.68  亿元，同比下降  29%，金额口径权益比例为  53%，同比提升  11.7  个百分点；新增土地建面  1240  万平米，同比下降  6%，面积口径权益比例  57%，同比提升  15.6  个百分点。公司楼面均价仅  6190元/平米，是销售均价的  39%，有效保障未来项目毛利水平。截至  2018年末，公司覆盖超  50  个城市，土地储备总建面（已确权口径）达  4120万平米，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。
        投资建议：旭辉控股集团深耕核心城市，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；公司善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；公司销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。我们预计  2019-2021  年公司  EPS  分别为  0.91、1.17、1.49  元人民币，对应  PE分别为  4.51、3.49、2.75  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。