华创证券-证券行业月报（2019年5月）：股债低迷，业绩承压-190611

《华创证券-证券行业月报（2019年5月）：股债低迷，业绩承压-190611（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-证券行业月报（2019年5月）：股债低迷，业绩承压-190611（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        剔除已披露的子公司分红影响，A  股直接上市券商  5  月合计实现营收  145.27亿元，同比-12%，环比-21%。实现净利润  41.45  亿元，同比-28%，环比-37%（可比口径）。2019  年  1-5  月可比的  31  家上市券商累计营业收入  984.07  亿元，同比+35%，累计净利润  408.89  亿元，同比+46%，增幅收窄。
        个股方面，本月出现亏损的上市券商家数增多。净利环比大多收缩，其中中信建投（-91%）、兴业证券（-90%）、华安证券（-89%）、财通证券（-77%）等降幅居前。净利润环比增长幅度居前的有第一创业（+990%）、天风证券（+253%）、中原证券（+154%）、华林证券（+122%），这些券商上月经营情况基数普遍较低。中国银河、国信证券等因本月实施权益分配，净资产下降较多。本月浙商证券收到来自浙商资管的  3  亿元分红款，导致母公司经营数据大幅变动，但对公司合并口径经营数据并无影响。
        2019  年  5  月主要市场指标：（1）主要指数明显回调。沪深  300  指数  5  月末收于  3630  点，环比跌  7.24%，上证综指跌  5.84%，创业板指跌  8.63%。10  年国债收益率下行  10bp。（2）两市交投活跃度收缩，投资者风险偏好下降。5  月日均成交额  4901  亿元（环比-39%，同比+21%）。月换手率为  22.91%，较上月减少  14.24  个百分点，换手率显著下降。月末两融余额环比下行  3.90%至  9225亿元。（3）IPO  发行节奏明显加快，再融资和债承同比维持高速增长。5  月IPO  共  13  家（上月为  10  家），增发  17  家（上月为  25  家）。股权融资金额合计  688.54  亿元，较  4  月环比降  59%。其中，IPO  募资金额  156  亿元（环比+77%，同比+148%），再融资金额  533  亿元（环比-67%，同比+41%）。5  月公司债和企业债合计募资  2191  亿元（环比-20%，同比+104%）。
        投资建议：单月数据出现波动属于正常现象，5  月经营数据回落市场也早有预期。同比来看，二级市场交易额和一级市场股债发行均呈正增长，即便考虑到费率下行的可能性，收入层面经纪和投行业务料仍贡献正增长。不确定性来自于自营、资管和利息收入。资管和利息收入在总收入中的占比各自不到  10%，因此投资收益成为决定月度数据变动方向的关键。5  月股债表现均低迷使得业绩同比承压。但这并不破坏资产周转率提升拉动券商  ROE  回升的大逻辑。
        经纪和投行同比持续修复，前期已铺垫下高增速，下半年哪怕与去年持平也仍有可观正增长，券商  ROE  提升确定性较强。除此之外还有改革及创新带来的增量收入。目前正处于监管周期中，尚有政策对冲空间，券商具备足够的创新潜能，沪伦通、科创板落地预期升温对于券商板块尤其是龙头券商的利好料将不断释放，投资者不必过度悲观。目前证券行业的市净率不到  1.6  倍，安全边际厚，维持对华泰证券、中信证券的“推荐”评级，建议积极关注中信建投、中金公司。
        风险提示：金融监管的不确定性，创新业务发展受阻，投资者情绪低迷市场遇冷，海外金融风险，中美贸易谈判不达预期。